ریسک

از نظر تئوری ، بازار آتی هنگام محافظت از ارز یا ریسک نرخ بهره ، نتیجه ثابت و پایدار را ارائه می دهد ، اما در عمل قراردادهای آینده در معرض خطر پایه قرار می گیرند.

مبنای تفاوت بین آینده و قیمت های نقطه ای است و به منظور توصیه یک استراتژی پرچین ، اغلب فرض می شود که با نرخ ثابت کاهش می یابد. ریسک پایه زمانی بوجود می آید که قیمت یک قرارداد آتی رابطه قابل پیش بینی با قیمت نقطه ای از ابزار در نظر گرفته شود. هنگامی که ریسک پایه به یک سناریو معرفی می شود ، ممکن است به این معنی باشد که یک روش جایگزین برای محافظت از نتیجه بهتر است.

به منظور نشان دادن این نکته ، ما از اطلاعات ارائه شده در یک سؤال نمونه از جلسات آزمون سپتامبر/دسامبر 2017 ، شرکت Wardegul و بررسی تأثیر خطر پایه در توصیه Hedging استفاده خواهیم کرد. وزارت خزانه داری این شرکت مایل است از معامله زیر حمایت کند.

معامله برای محافظت

تاریخ امروز 1 اکتبر 2017 است. وزارت خزانه داری قصد دارد یک رسید را در یوروین دینار (D) ، از D27M محافظت کند. این رسید در تاریخ 31 ژانویه 2018 پیش بینی می شود و باید تا 30 ژوئن 2018 سرمایه گذاری شود.

نرخ پایه بانک مرکزی در یورویا در حال حاضر 4 · 2 ٪ است و تیم خزانه داری معتقد است که می تواند با نرخ پایه بانک مرکزی با نرخ پایه کمتر از 30 امتیاز پایه ، بودجه را در یورویا سرمایه گذاری کند. با این حال ، کارکنان خزانه داری پیش بینی هایی را مشاهده کرده اند که نرخ پایه بانک مرکزی می تواند تا 1 · 1 ٪ افزایش یابد یا بین اکنون و 31 ژانویه 2018 تا 0 · 6 ٪ سقوط کند.

برای اهداف این مثال ، ما امکانات زیر را برای محافظت از رسید در نظر خواهیم گرفت:

• معاملات آتی نرخ بهره
• گزینه های مبادله ای در معاملات آینده نرخ بهره

سه ماه D Futures ، اندازه قرارداد D500،000

قیمت ها در نقاط پایه با 100 - ٪ عملکرد سالانه نقل می شود:

گزینه های مبادله ای مبادله در معاملات آینده سه ماه D ، اندازه قرارداد D500000 ، حق بیمه گزینه در سالانه ٪ است

فراخوانی

قیمت اعتصاب

قرار دادن

دسامبر

مارس

ژوئن

دسامبر

مارس

ژوئن

فرض کنید معاملات آتی و گزینه ها در پایان هر ماه حل و فصل می شوند.

در وهله اول ما رویکرد مورد استفاده در سؤال امتحان گذشته را دنبال خواهیم کرد و فرض می کنیم هیچ خطر پایه ای وجود ندارد و این مبنای بر اساس فواصل زمانی ماهانه با نرخ ثابت کاهش می یابد. ما سپس ریسک پایه را معرفی خواهیم کرد و تأثیر آن را در استراتژی پیشنهادی برای محافظت از ما در نظر خواهیم گرفت.

(1) ریسک پایه را نادیده بگیرید (طبق سؤال نمونه)

وزارت خزانه داری Futures Wardegul شرکت آینده مارس را خریداری می کند زیرا این پرچین در برابر کاهش نرخ بهره است و سرمایه گذاری در 31 ژانویه انجام می شود.

تعداد قراردادها = D27،000،000 / D500،000 × 5 ماه / 3 ماه = 90 قرارداد

قیمت نقطه ای پایه غیر منتظره (1 اکتبر) - قیمت آتی = مبنای (100 - 4. 20) - 94. 78 = 1. 02 مبنای غیر منتظره در 31 ژانویه = 2/6 × 1. 02 = 0. 34

اگر نرخ پایه بانک مرکزی به 5. 3 ٪ افزایش یابد

د

بازده سرمایه گذاری 5. 0 ٪ x 5/12 x d27،000،000

قیمت آتی پیش بینی شده: 100 - 5. 3 - 0. 34 = 94. 36

ضرر در بازار آتی: (0. 9436 - 0. 9478) × D500،000 × 3/12 × 90

نرخ بهره سالانه مؤثر 515،250 / 27،000،000 x 12/5

اگر نرخ پایه بانک مرکزی به 3. 6 ٪ کاهش یابد

د

بازده سرمایه گذاری 3. 3 ٪ x 5/12 x d27،000،000

قیمت آتی پیش بینی شده: 100 - 3. 6 - 0. 34 = 96. 06

سود در بازار آینده: (0. 9606 - 0. 9478) 500000 $ × 3/12 × 90

نرخ بهره سالانه مؤثر 515،250 / 27،000،000 x 12/5

گزینه های آینده نرخ بهره

وزارت خزانه داری گزینه های تماس مارس را برای محافظت از کاهش نرخ بهره خریداری می کند. همانطور که در بالا ، 90 قرارداد مورد نیاز است.

اگر نرخ پایه بانک مرکزی به 5. 3 ٪ افزایش یابد

قیمت آتی پیش بینی شده ، مانند بالا

در امتیازات پایه کسب کنید

د

د

بازده سرمایه گذاری همانطور که در بالا

سود در گزینه

0. 0011 × 500،000 $ × 3/12 × 90

0. 00545 x D500،000 x 3/12 x 90

0. 00098 x D500،000 x 3/12 x 90

نرخ بهره سالانه مؤثر

513،562 / 27،000،000 × 12/5

551،475 / 27،000،000 × 12/5

اگر نرخ پایه بانک مرکزی به 3. 6 ٪ کاهش یابد

قیمت آتی پیش بینی شده ، مانند بالا

در امتیازات پایه کسب کنید

د

د

بازده سرمایه گذاری همانطور که در بالا

سود در گزینه

0. 0181 × 500،000 $ × 3/12 × 90

0. 0081 × 500،000 $ × 3/12 × 90

حق بیمه مانند بالا

نرخ بهره سالانه مؤثر

513،562 / 27،000،000 × 12/5

451،350 / 27،000،000 × 12/5

نظرات همانطور که انتظار می رفت ، بازار آتی بازده ثابت 4. 58 ٪ را فراهم می کند که آیا نرخ پایه بانک مرکزی به 5. 3 ٪ افزایش می یابد یا به 3. 6 ٪ کاهش می یابد. گزینه 95. 25 تا زمانی که نرخ بهره افزایش یابد ، نتیجه بهتری را ارائه می دهد اما در صورت کاهش نرخ بهره به طور قابل توجهی پایین تر است. اگر هیئت مدیره در معرض خطر باشد ، نتیجه آینده ارجح است. گزینه 94. 25 بسیار پایین تر از نتیجه آتی تحت هر دو سناریو است اما اگر نرخ پایه بالاتر از 5. 41 ٪ افزایش یابد ، ممکن است ترجیح داده شود ، نقطه ای که در آن گزینه اعمال نمی شود.

(2) تأثیر خطر پایه

تاریخ امروز 31 ژانویه است. پیش بینی اینکه نرخ پایه بانک مرکزی ممکن است 1. 1 ٪ به 5. 3 ٪ افزایش یابد ، دقیقاً درست است. براساس محاسبه پایه قبلی ما انتظار داشتیم قیمت امروز قراردادهای آینده مارس به 94. 36 سقوط کند.

با این حال ، قراردادهای آتی در معرض ریسک پایه قرار دارند ، این بدان معنی است که قیمت آتی مارس در 31 ژانویه می تواند کم و بیش از آنچه پیش بینی شده است باشد. برای اهداف این مثال ، فرض خواهیم کرد که قیمت آتی بسته شدن در تاریخ 31 ژانویه 94. 16 است ، فقط حاشیه ای کمتر از پیش بینی ما از گذشته است.

آینده

نرخ بانک مرکزی به 5. 3 ٪ افزایش می یابد

د

بازده سرمایه گذاری همانطور که در بالا

ضرر در بازار آتی: (0. 9416 - 0. 9478) × 500،000 $ × 3/12 × 90

نرخ بهره سالانه مؤثر 492،750 / 27،000،000 x 12/5

گزینه های آینده نرخ بهره

اگر نرخ پایه بانک مرکزی به 5. 3 ٪ افزایش یابد

قیمت آتی ، مانند بالا

د

د

بازده سرمایه گذاری همانطور که در بالا

نرخ بهره سالانه مؤثر

501،187 / 27،000،000 × 12/5

551،475 / 27،000،000 × 12/5

پیامدهای استراتژی محافظت

بازار آتی بازده کمتری نسبت به هر دو قرارداد گزینه فراهم می کند ، اگرچه ما قبلاً مشخص کرده ایم که یک مدیر خزانه داری ریسک می تواند گزینه 95. 25 را نادیده بگیرد. با این حال ، گزینه 94. 25 اکنون جذاب تر از نتیجه آینده به نظر می رسد حتی اگر نرخ پایه بانک مرکزی دقیقاً همانطور که پیش بینی شده بود افزایش یافته است.

اگر رابطه بین معاملات آتی و قیمت نقطه قابل پیش بینی نباشد ، هیچ تضمینی وجود ندارد که قیمت آتی بسته شدن در 31 ژانویه با قیمت پیش بینی شده توسط محاسبه پایه ما مطابقت داشته باشد. در تاریخ 1 اکتبر پیش بینی قیمت آتی برای 31 ژانویه 94. 36 است ، با فرض اینکه نرخ پایه به 5. 3 ٪ افزایش می یابد ، اما حتی اگر نرخ پایه دقیقاً همانطور که پیش بینی می شود ، می تواند کم و بیش باشد.

این قرار گرفتن در معرض ریسک پایه به این معنی است که قیمت واقعی آینده در 31 ژانویه به جای 94. 36 به 94. 16 کاهش یافته است. یک تغییر غیر منتظره ، حتی به طور حاشیه ای ، بازده پرچین آتی را از 4. 58 ٪ به 4. 38 ٪ کاهش می دهد و برخلاف بازده 4. 45 ٪ با استفاده از گزینه 94. 25. با استفاده از مزایای عقب ، گزینه 94. 25 نتیجه بهتری را ارائه می داد. با این حال ، وزارت خزانه داری هنگام انتخاب یک استراتژی بهینه در زمان تنظیم پرچین در تاریخ 1 اکتبر ، از آینده محدودی برخوردار است. بهترین تخمین وزارت خزانه داری از قیمت آتی بسته شدن بر اساس یک فرض ساده است که مبنای با نرخ ثابت کاهش می یابد ، که ممکن است در عمل صادق نباشد. بنابراین ، خطر پایه عنصری از غیرقابل پیش بینی بودن را معرفی می کند که کارکنان خزانه داری در ابتدا باید از آن آگاه باشند. تجزیه و تحلیل سناریو در تعیین استراتژی نهایی مطابق با ترجیحات خطر شرکت مفید خواهد بود.

نوشته شده توسط یکی از اعضای تیم AFM در حال بررسی