خرید و نگهداری

سرمایه گذاران نهادی با نیازهای جریان نقدی تعریف شده با یک چالش دو جانبه روبرو هستند: انتخاب اوراق قرضه مناسب برای بدهی های خود و سپس مدیریت اوراق قرضه تا زمان پرداخت بدهی ها.

انتخاب برای مقابله با بخش اول کار به تنهایی - انتخاب اوراق قرضه مناسب - ممکن است کافی نباشد. استراتژی های خرید و نگه داری مدت هاست که جزء اصلی سرمایه گذاران سودجو بوده اند، اما این استراتژی ها در شرایط تغییر شرایط اقتصادی و نوسان نرخ های بهره خطر دستیابی به هدف خود را دارند.

از سوی دیگر، استراتژی خرید و نگهداری، بر سطح مطلوبی از درآمد تمرکز می کند و هدف آن این است که اطمینان حاصل شود که سبد اوراق بهادار تحت تأثیر ریسک نکول قرار نمی گیرد، زیرا نرخ بهره افزایش می یابد و اقتصادها بیش از حد گرم می شوند.

چرا خرید و نگهداری؟رویکرد خرید و نگهداری برای سرمایه گذاری در درآمد ثابت با روش معمولی که سرمایه گذاران سبد اوراق قرضه خود را می سازند بسیار متفاوت است.

اول و مهمتر از همه، این یک استراتژی درآمد محور است که برای ارائه درآمد ثابت در دوره های طولانی تر از هدف بیشتر صندوق های درآمد ثابت طراحی شده است. این استراتژی به ویژه برای شرکت های بیمه و سایر موسسات با بدهی های بلند مدت و تعریف شده مرتبط است.

در حالی که بسیاری از پرتفوی اوراق قرضه برای جستجوی رشد سرمایه و بازده کل طراحی شده اند، خرید و نگهداری نسبت به ارزش بازار پرتفوی ناشناس است. اگرچه ممکن است برای برخی از سرمایه گذاران عجیب به نظر برسد، اما گرفتن بازدهی که با یک هدف تعریف شده مطابقت دارد مهم تر از ارزش گذاری سایر سرمایه گذاران در بازار برای اوراق قرضه است.

خرید و نگهداری با اولویت به حداقل رساندن زیان در پرتفوی به بازدهی ثابتی دست می یابد. مدیران پورتفولیو به دنبال آن هستند که در صورت امکان، اوراق قرضه را تا سررسید نگه دارند، که گردش مالی را به حداقل می رساند و هزینه معاملات را پایین نگه می دارد.

با این حال، از آنجایی که ریسک نکول برای خرید و نگهداری مدیران بی خطر است، وقتی نمایه اعتباری بدتر می شود و ریسک ضرر افزایش می یابد، از فروش اوراق دریغ نمی کنند. آن طور که سرمایه گذاران تمایل به خرید و نگه داری دارند، آن ها به سادگی اجازه پیش فرض را نمی دهند. این بدان معنی است که تمام ریسک های اعتباری در پرتفوی باید به طور مداوم نظارت و به طور فعال مدیریت شوند.

مدیریت پویا لازم است استراتژی خرید و نگهداری هیچ محدودیت معیاری ندارد زیرا مدیریت به یک معیار جستجو برای اعتبار خوب و بازدهی ثابت را تضعیف می کند و می تواند عدم تطابق مدت زمان را ایجاد کند. یک استراتژی غیرمعیار به مدیران پورتفولیو اجازه می دهد تا اوراق قرضه مناسب را در سراسر جهان و در سراسر طیف اعتباری جستجو کنند - درجه سرمایه گذاری، وام های بانکی، بازدهی بالا، بدهی های نوظهور و غیره.

رویکرد بدون تغییر همچنین به مدیران اجازه می دهد تا با هدف مدیریت محدودیت های نظارتی یا مشتری خاص ، اوراق بهادار ساخته شده را بسازند.

اگرچه مدیران خرید و نگهداری نقاط مشترک زیادی دارند ، اما همچنین دارای نکات تمایز هستند ، زیرا نمونه هایی از مدیریت دارایی استروم و لومیس ، Sayles & Company (هر دو شرکت وابسته به مدیران سرمایه گذاری Natixis) نشان می دهند.

Ostrum Asset Management: یک متخصص درآمد ثابت یورو Ostrum Asset Management تقریباً 260 میلیارد یورو دارایی تحت مدیریت دارد که از این تعداد حدود دو سوم به نمایندگی از مشتریان بیمه سرمایه گذاری می شود. در حالی که خرید و نگهداری فقط برای بیمه گذاران نیست ، این کلاس از مشتری ها بیشتر به استراتژی علاقه مند هستند.

Ostrum بیش از 40 سال است که دارایی ها را به نمایندگی از بیمه گذاران مدیریت کرده است و اکنون بیش از 80 پرتفوی بیمه درآمد ثابت را برای نزدیک به 25 مشتری مدیریت کرده است. این قابلیت ها برای مدیریت دستورالعمل های بیمه گر تحت محدودیت نظارتی ، ریسک و مالیاتی و ظرفیت ایجاد دستورالعمل های خیاطی با گزارش دهی.

پیش بینی تغییرات در منابع Ostrum با کیفیت اعتبار ، وسیع ترین پوشش ممکن را از نظر جغرافیا و اوراق بهادار به آن می دهد ، با تجزیه و تحلیل عمیق با هدف کشف تغییرات در کیفیت اعتبار پیش از بازار.

Ostrum رویکرد خرید و نگهداری خود را شبیه به یک افسر وام می بیند ، و تصمیم گیری بر اساس عملکرد اعتبار مطلق بلند مدت یک شرکت ، بر خلاف تصمیمات سه ماهه ارزش نسبی بر اساس آنچه در هر مرحله خاص گران یا ارزان استچرخه تجارتبنابراین ساخت و مدیریت خرید و نگهداری مؤثر اوراق بهادار به یک روش متفاوت تفکر و یک فرآیند سرمایه گذاری در درآمد ثابت کاملاً متفاوت نیاز دارد.

کلید اصلی چارچوب سرمایه گذاری Ostrum ساخت اولیه نمونه کارها است. این معتقد است که مدیریت نمونه کارها باید بر اساس یک معیار سفارشی و نه یک شاخص عمومی باشد ، در حالی که انتخاب امنیت باید مبتنی بر تحقیقات اعتباری دقیق باشد نه در رتبه بندی های عمومی. این منجر به یک سبد هوشمندانه ساخته شده می شود که به طور فعال موقعیت ها را از طریق چرخه های اقتصادی مدیریت می کند.

سفارشی سازی ، خرید ، حفظ فرایند سرمایه گذاری Ostrum با تعریف جهان سرمایه گذاری بر اساس محدودیت های مشتری آغاز می شود. این مستلزم معاینه پزشکی قانونی از بدهی ها و اهداف سرمایه گذاران اساسی و هرگونه محدودیتی در تحقق این اهداف است. نمونه هایی از محدودیت ها شامل محدود کردن نمونه کارها فقط به اوراق بهادار درجه سرمایه گذاری ، تعیین هدف مدت زمان و اهداف SCR تحمیل شده توسط دستورالعمل Solvency II است.

مرحله بعدی انتخاب ابزارهای اعتباری مناسب است. این فرایند توسط تیم تحقیقاتی اعتباری داخلی Ostrum ، که یکی از بزرگترین مدیران دارایی های اروپایی است ، تشکیل می شود و شامل بیش از 20 تحلیلگر اعتباری است که ایالات متحده ، اروپا و آسیا را پوشش می دهد. منابع در اختیار مدیران خرید و نگهداری Ostrum شامل تحقیقات اقتصاد کلان ، تحقیقات اعتباری ، تحقیقات کمی ، استراتژیست ها ، تیم های تخصصی بخش و یک میز تجارت است.

Farhat Selmi ، مدیر ارشد نمونه کارها در تیم بیمه درآمد ثابت Ostrum می گوید: "ما فکر می کنیم ارزش اصلی استراتژی خرید و نگهداری ما در سخت گیری رویکرد ما و تحلیل عمیق ما از صادرکننده و اوراق است."

تحلیلگران اعتباری Ostrum دیدگاههای بلند مدت و آینده نگر را به تیم مدیریت سرمایه گذاری ارائه می دهند که برای تنظیم نمره اعتباری صادرکننده قبل از اعلامیه توسط آژانس های رتبه بندی طراحی شده اند. این پیش بینی است که خطر اختلال را کاهش می دهد.

با استفاده از رتبه بندی های داخلی ، مدیران سپس ترکیب نمونه کارها را از نظر ریسک و پاداش آینده نگر و مدت زمان انتخاب می کنند. برای فعال کردن پویایی در حفظ نمونه کارها ، تنوع قابل توجهی در کلاس دارایی ، مدت و اعتبار وجود دارد که 100-150 دارایی در خرید و نگهداری اوستروم به طور متوسط وجود دارد.

مرحله سوم حفظ نمونه کارها از طریق نظارت فعال ابزارها برای پیش بینی کاهش و جلوگیری از فروش اجباری است. مدیران نمونه کارها Ostrum ترجیح می دهند تا زمان بلوغ ، هر امنیت را نگه دارند ، اما در صورت افزایش احتمال پیش فرض و جایگزین امنیت با شخصی که مشخصات اعتبار بهتری دارد ، می فروشند.

مدیران همچنین به داوری بین بازارهای اولیه و ثانویه و همچنین بین بخش ها و در امتداد منحنی عملکرد ، راهپیمایی دارند. سلمی می گوید: "این به ما این فرصت را می دهد که به عنوان مثال ، اوراق بهادار داوری صادر شده توسط همان شرکت ها ، اما در بازارهای مختلف و با سررسید های مختلف."

درآمد مورد انتظار از این استراتژی به زمان بازار بستگی دارد و معمولاً در محدوده 0. 5 ٪ تا 2 ٪ است. سلمی می گوید: "با حساسیت به چرخه اعتباری و ریسک کاهش یافته از طریق این استراتژی ، یک محیط افزایش نرخ بهره تأثیر کمتری در دارایی های مشتریان ما نسبت به پرتفوی های معیار خواهد داشت."

به عبارت دیگر ، در حالی که سایر سرمایه گذاران اعتباری ممکن است نیاز به فروش سهام خود داشته باشند ، زیرا نرخ بهره عادی می شود ، سرمایه گذاران بهتر می شوند تا از تلاطم خارج شوند.

Loomis Sayles: یک رهبر در تحقیقات اعتباری شجره نامه سرمایه گذاری Loomis Sayles نزدیک به یک قرن برمی گردد. این شرکت به دلیل تخصص تحقیقات اعتباری خود به طور گسترده ای شناخته شده است و انتخاب امنیت به طور مداوم در عملکرد بلند مدت نقش داشته است.

خرید و نگهداری استراتژی های تکامل مشتری Loomis Sayles در خارج از همکاری با مشتریان نهادی این شرکت متولد شد. Loomis Sayles این استراتژی ها را برای پاسخگویی به نیازهای مشتری های بانکی و بیمه ای که به دنبال سرمایه گذاری در اوراق بهادار با کیفیت بالا و تولید درآمد بودند که به طور مداوم بیشتر از بدهی های مالی آنها به دست می آورد ، توسعه داد.

در سال 2014 ، تیم بازگشت نسبی با میز معاملات ارزی Loomis Sayles کار کرد تا شروع به ارائه خرید و نگهداری استراتژی هایی که به طور کامل به ارز خانگی مشتری محافظت می شود ، کمک کند تا به مشتریان غیر آمریکایی کمک کند تا از اثرات ناپایدار بازارهای ارز جلوگیری کنند. Loomis Sayles اکنون برای هر مشتری علاقه مند به کاهش یا خنثی کردن قرار گرفتن در معرض ارز ، محافظت کامل یا جزئی را فراهم می کند. قادر به پرتفوی کامل به سرمایه گذاران غیر آمریکایی این امکان را داده است تا به بازارهای اوراق قرضه ایالات متحده دسترسی پیدا کنند ، که بازده بالاتری نسبت به بسیاری از بازارهای اصلی درآمد ثابت دارند. علاوه بر درجه سرمایه گذاری ایالات متحده ، استراتژی هایی را که توسط تیم بازگشت نسبی اداره می شود ، خریداری و نگهداری می کند ، این شرکت استراتژی های خرید و نگهداری بدهی در بازار نوظهور ، وام های بانکی و بازده بالا را ارائه می دهد.

خرید و نگهداری استراتژی های تیم بازگشت نسبی Loomis Sayles به همکاری نظم و انضباط در سراسر شرکت متکی است. تیم سرمایه گذاری ، تحلیلگران تحقیق و اعتبار کمی ، و معامله گران برای ساختن اوراق بهادار بهینه همکاری می کنند.

یک فرآیند سرمایه گذاری ساده و در عین حال قدرتمند ، فرآیند سرمایه گذاری با طراحی نمونه کارها آغاز می شود و به تیم کمک می کند تا یک جهان را بر اساس نیازهای مشتری و محدودیت استراتژی داخلی شکل دهد. این تیم با مشتری همکاری می کند تا بلوغ مورد نظر ، تحمل ریسک ، کیفیت متوسط اعتبار ، تخصیص کشور و بخش و هرگونه الزام SRI را تعریف کند. مشتری همچنین ممکن است بخواهد از سرمایه گذاری در اوراق قرضه خود یا رقبا خودداری کند ، یا از تخصیص به بخش هایی که قبلاً در سایر بخش های نمونه کارها آن به خوبی نشان داده شده است ، خودداری کند.

مرحله بعدی ساخت و ساز نمونه کارها است که از تکنیک های بهینه سازی نمونه کارها برای درک بهتر معاملات احتمالی/پاداش احتمالی استفاده می کند. سپس این تیم هر یک از صادرکننده های فردی و ویژگی های کل نمونه کارها را بررسی می کند تا از بهترین متناسب با طراحی نمونه کارها اطمینان حاصل کند.

پس از اتمام این مراحل ، تیم به مرحله "رمپ" منتقل می شود و در آنجا یک جدول زمانی سرمایه گذاری ایجاد می کند و اعدام را آغاز می کند.

سیستم رتبه بندی اعتبار اختصاصی مانند Ostrum ، Loomis Sayles تأکید زیادی بر تحقیقات اعتباری دارد. تاریخ این شرکت به سال 1926 باز می گردد و یکی از قدیمی ترین سیستم های رتبه بندی اعتباری در ایالات متحده است. متخصصان تحقیقات اعتباری Loomis Sayles تجزیه و تحلیل اساسی را ارائه می دهند که زیربنای فرآیند خرید و حفظ سرمایه گذاری است. انتخاب اعتبار ماهر شرکت را قادر می سازد تا رویدادهای اعتباری جانبی را به حداقل برساند و یک رویکرد ارزش بلند مدت را با حداقل گردش مالی اجرا کند. ژن موریسون ، مدیر محصول بازگشت نسبی در Loomis Sayles می گوید: "ما هدف ما این است که اطمینان حاصل کنیم که هر یک از اعتبار ما اساساً قوی است - که آنها هم درآمد و هم بازپرداخت سرمایه را فراهم می کنند."

علاوه بر بررسی اطلاعات صادر شده توسط شرکت قانونی ، تحلیلگران از طریق منشور رقبا ، تأمین کنندگان و مشتریان به شرکتها نگاه می کنند تا دید خوبی داشته باشند. تغییرات در اصول نیز ممکن است در صنعت یا سطح کلان اتفاق بیفتد ، و تجزیه و تحلیل تیم هرگونه تغییرات مخرب بالقوه در مقیاس بزرگ را در نظر می گیرد. این تیم همچنین ارزیابی می کند که تیم های مدیریت شرکت "دوستانه" چگونه به صاحبان اوراق قرضه و سهامداران هستند."آیا آنها سیگنال های مختلط در مورد رتبه اعتباری خود می دهند؟"می گوید موریسون."اگر آنها بگویند که متعهد هستند که یک نهاد مجرد باشند ، آیا به آن می چسبند؟"

مدیران نمونه کارها ممکن است اعتبار خود را به فروش برسانند و یا پیش بینی می شوند که به طور قابل توجهی تغییر کنند ، اما آنها نسبت به حرکات قیمت کوتاه مدت ، به ویژه در خرید و حفظ دستورالعمل ها وحشت نمی کنند.

با در نظر گرفتن ابزارهای نقدینگی و بهینه سازی عملکرد ، تیم بازگشت نسبی Loomis Sayles یک رویکرد متمایز به نقدینگی در خرید و نگهداری اوراق بهادار دارد. این تیم معتقد است نقدینگی برای تجارت کارآمد و ساخت نمونه کارها ضروری است. این شرکت ابزار نقدینگی خود را برای اطمینان از اوراق قرضه که در فرایند اعتبار به خوبی نمره می دهند ، همچنین دارای حجم کافی در بازار هستند. به همین دلیل ، مدیران نمونه کارها فقط در اوراق قرضه بسیار مایع سرمایه گذاری می کنند و از ابزارهایی که ممکن است حجم آنها مات باشد ، جلوگیری می کنند.

"تعیین دستورالعمل های نقدینگی داخلی ما برای ارائه آنچه مشتریان انتظار دارند بسیار مهم است. بدون آنها ، شما می توانید با استفاده از یک نمونه کارها مدل اوراق قرضه غیرقانونی ، بازده بسیار بالایی را قول دهید ، اما وقتی سعی می کنید آن نمونه کارها را در بازار خریداری کنید ، ممکن است اوراق قرضه در دسترس نباشد. ""ما می خواهیم سرمایه سرمایه گذاران خود را برای کار و عملکرد مورد نیاز آنها بلافاصله بدست آوریم. به همین دلیل ما به عنوان بخشی از روند خود بر مسائل مایع تأکید می کنیم. "

Loomis Sayles همچنین از ابزارهای کمی اختصاصی استفاده می کند. موریسون می گوید: "ما از ابزاری استفاده می کنیم تا به ما کمک کند تا سریعاً عملکرد را در هر واحد خطر به حداکثر برسانیم.""اگر ما به دنبال دستیابی به بازده هدف مشتری ، 4 ٪ ، اما مدل نمونه کارها که ساخته ایم فقط 3. 7 ٪ است ، ما ابزارهایی را ایجاد کرده ایم تا به ما کمک کند تا به طور مؤثر تجزیه و تحلیل کنیم که چه محدودیت هایی را برای تغییر هدف ما برای رسیدن به هدف نیاز داریموادسپس ما به مشتری کمک می کنیم تا قبل از اینکه موافقت خود را برای پیشروی داشته باشند ، تجارت را در تغییر هرگونه محدودیت درک کنیم. ما همچنین هر روز بازده را رصد خواهیم کرد تا ببینیم بازده بازار در دسترس به هدف مشتری می رسد. به این ترتیب ، ما آماده هستیم تا لحظه ای که می بینیم عملکرد هدف را بدست آوریم. "

به دنبال خرید و نگهداری مدیران با قابلیت های تحقیقاتی عمیق باشید که بسیاری از مدیران خرید و نگهداری از آنها رویکردی سفارشی و مشتری محور ارائه می دهند. با این حال ، یک استراتژی خرید و نگهداری موفق اغلب نتیجه تحقیقات گسترده اعتباری است. سرمایه گذاران بالقوه باید به دنبال یک مدیر با قابلیت های تحقیق عمیق باشند و مدیران را قادر می سازد تا ریسک پیش فرض و پتانسیل درآمد هر اعتبار را بهتر ارزیابی کنند.

منتشر شده در ژوئیه 2018

Ostrum Asset Management وابسته به مدیران سرمایه گذاری Natixis Société Anonyme Capital 50 434 604. 76 تنظیم شده توسط سرمایه گذاران Autorité des Marchés (AMF) تحت شماره. GP 90-009 RCS Paris N ° 329 450 738 43 Avenue Pier Mendès France 75013 Paris www.ostrum.com

Loomis ، Sayles & Company ، L. P. ، یک شرکت تابعه از مدیران سرمایه گذاری Natixis ، مشاور سرمایه گذاری که در کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده (شماره 105377) یک مرکز مالی ، بوستون ، MA 02111 ، ایالات متحده www.loomissayles.com ثبت شده است.

مدیران سرمایه گذاری Natixis RCS Paris 453 952 681 سرمایه سهم: 178 251 690 43 خیابان Pier Mendès France 75013 Paris www.im. natixis.com

این ارتباط فقط برای اطلاعات است و برای ارائه دهندگان خدمات سرمایه گذاری یا سایر مشتریان حرفه ای در نظر گرفته شده است. تجزیه و تحلیل ها و نظرات ذکر شده در اینجا بیانگر دیدگاه های ذهنی نویسنده است که ارجاع شده است ، مگر اینکه در غیر این صورت بیان شده باشد و در معرض تغییر باشد. هیچ تضمینی وجود ندارد که تحولات همانطور که ممکن است در این ماده پیش بینی شود ، تغییر می کند.< Pan> Loomis ، Sayles & Company ، L. P. ، یک شرکت تابعه از مدیران سرمایه گذاری Natixis ، مشاور سرمایه گذاری که در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (شماره 105377) یک مرکز مالی ، بوستون ، MA 02111 ، ایالات متحده www.loomissayles.com ثبت شده است.