چرا قیمت نفت در حال افزایش است اما سرمایه گذاری در حال خشک شدن است

حتی با افزایش قیمت نفت ، جریان پول به پروژه های جدید نفت و گاز متوقف شده است زیرا سرمایه گذاران به طور فزاینده ای از صنایع تولید کننده سوخت های فسیلی و انتشار کربن سنگین جلوگیری می کنند. این اختلاف بین قیمت انرژی و هزینه های سرمایه احتمالاً هزینه یک بشکه نفت را افزایش می دهد ، اما همچنین می تواند به پشتیبانی از انتقال به انرژی کم کربن کمک کند. ما با میشل دلا وینا ، رئیس تحقیقات منابع طبیعی در EMEA در گلدمن ساکس صحبت کردیم تا در مورد چشم انداز شرکت برای قیمت کالاها صحبت کنیم زیرا سرمایه گذاران تمرکز خود را بر روی تغییرات آب و هوایی افزایش می دهند.

تحقیقات شما نشان می دهد که پیوند بین قیمت انرژی بالاتر و هزینه های سرمایه از بین رفته است. چه چیزی این ارتباط را قطع کرد؟

MICHELE DELLA VIGNA: مشارکت بازار سرمایه در مورد تغییرات آب و هوا به سطح بسیار بالایی رسیده است. ما می توانیم آن را از بسیاری جهات اندازه گیری کنیم ، مانند قطعنامه های سهامداران تغییر آب و هوا که در طی 10 سال گذشته نرخ تصویب از 10 ٪ به 40 ٪ رفت. و این باعث واگرایی کامل در هزینه سرمایه کربن بالا در مقابل پروژه های انرژی کم کربن می شود. ما تخمین می زنیم که در هزینه سرمایه 15 درصد واگرایی وجود داشته است. این فقط به شما نشان می دهد که تأثیر بسیار شدید تأثیر بازارهای سرمایه بر تغییرات آب و هوا است.

به دلیل این تغییر ، صنعت خود را به شدت محدود به سرمایه گذاری سنتی هیدروکربن به روش های مختلف می یابد. برای شرکت های اکتشافی و تولیدی کوچکتر ، این در مورد تأمین بودجه است. برای شرکت های بزرگتر نفت و گاز یکپارچه ، این در مورد دکربن سازی است. اما در هر صورت ، هیچ یک از این شرکت ها نمی توانند پروژه های نفت و گاز را به روشی که قبلاً انجام داده اند ، مقیاس دهند. و اگر فکر می کنید که بیشتر شرکت ها به طور موثری مجبور به پذیرش بودجه کربن هستند ، بودجه کربن در نهایت منجر به توسعه کمتر نفت و گاز می شود ، منجر به نرخ موانع بالاتر یا هزینه سرمایه برای این پروژه ها می شود و به طور خودکار به معنای هرچه جریان نقدی استممکن است در دسترس باشد ، مخارج سرمایه محدود است.

این محدودیت شدید بر روی CAPEX در نفت و گاز همان چیزی است که آن رابطه تاریخی را می شکند و حتی در یک بازار محکم نفت و گاز نیز از ایجاد مزارع جدید نفت و گاز جلوگیری می کند. این چرخه بالا را طولانی می کند و آنچه را که ما "انتقام اقتصاد کربن قدیمی" می نامیم ، به ارمغان می آورد ، زیرا این امر باعث ایجاد سفتی عرضه می شود و در نهایت آنچه را که می تواند یکی از جالب ترین چرخه های کالایی باشد که در دهه ها دیده ایم تولید می کند.

قیمت نفت بالاتر کاملاً با فشار برای دکربن سازی که از بازارهای سرمایه حاصل می شود ، سازگار است.

در کنفرانس استراتژی جهانی GS ، همکار شما جف کوری گفت که سرمایه گذاران نیز تحت تأثیر تاریخ اخیر تلفات سرمایه گذاری در انرژی هستند. آیا این دلیل دیگری است که سرمایه وارد این بخش نمی شود؟

میشل دلا وینا: این یک نظر بسیار منطقی است. اما جالب اینجاست که اگر به بازیابی های قبلی نگاه کنید ، در طی دو یا سه سال ، دو برابر شدن Capex را مشاهده می کردید. این بار ، ما فکر می کنیم Capex در دو یا سه سال به سختی 20 ٪ در نفت و گاز بالا می رود. بنابراین چیزی فقط از نظر چرخه ای نیست بلکه از نظر ساختاری در اینجا متفاوت است.

اکنون راه های دیگری از Capex وجود خواهد داشت. اگر سرمایه گذاری های کم کربن را شامل می شوید ، بازیابی کمی بیشتر Capex را مشاهده می کنید زیرا تغییر به کربن کم وجود دارد اما هنوز چیزی شبیه به افزایش Capex که در چرخه های قبلی دیده ایم ، وجود ندارد.

آیا این یک مسئله جهانی است؟آیا بسته به جغرافیا متفاوت است؟

میشل دلا وینا: تفاوتهای جغرافیایی وجود دارد اما در ذهن بازارهای سرمایه جهانی هستند. فشار در اروپا قوی تر است ، اما در ایالات متحده و مناطق دیگر نیز احساس می شود. بنابراین اگرچه درست است که بگوییم شرکت های انرژی اروپایی احتمالاً کربن بیشتری دارند ، اما شرکت های آمریکایی نیز که تمرکز روی رشد نفت حتی با قیمت نفتی حداقل است که از نظر تاریخی منجر به فعالیت بسیار بیشتری می شود.

حتی شرکت های ملی نفتی بسیار کمتر روی رشد نفت و خیلی بیشتر به توسعه مشاغل کم کربن توجه می کنند. بنابراین من فکر می کنم این یک روند جهانی است. این تعصب منطقه ای دارد ، اما این یک روند جهانی است.

قیمت نفت بالا است و این شرکت ها مانند گذشته اینگونه هزینه نمی کنند. آیا نتیجه نهایی در خرید و سود سهام و سود سهام است؟

میشل دلا وینا: بله ، و بگذارید آن را یک قدم عقب بردارم. بنابراین ما در مورد چگونگی تمرکز بازارهای سرمایه بر دکربن سازی بحث کرده ایم. از طرف دیگر ، من فکر می کنم ما باید به سرعت در مورد چگونگی هماهنگی سیاست های کمی در مورد دکربن سازی ، به سرعت لمس کنیم. ارائه دهندگان سرمایه به شدت برای دکربن سازی فشار می آورند اما سیاست گذاران به طور مؤثر در تلاش هستند تا در یک چارچوب جهانی در مورد دکربن سازی ، قیمت گذاری کربن و غیره توافق کنند که منجر به دوره ای از عدم اطمینان کربن شدید می شود.

نتیجه این است که بخش های جهانی که بسیار کربن فشرده هستند به دلیل این عدم قطعیت تصمیمات سرمایه گذاری را به تاخیر می اندازند و کاهش می دهند. ما در تحقیقات کربنی خود نشان داده ایم که چگونه بخش هایی مانند کشتیرانی، نفت و گاز، سیمان، فولاد، همگی 40 درصد کمتر از سرمایه گذاری در تاریخ بلندمدت خود در جریان نقدینگی خود سرمایه گذاری می کنند. بنابراین من فکر نمی کنم که این فقط مختص نفت و گاز باشد. همه این بخش های جهانی که کربن فشرده هستند، در پی عدم اطمینان در محیط سیاست گذاری، فقط تصمیم های سرمایه گذاری را به تأخیر می اندازند.

اگر 40 درصد کمتر از جریان نقدی خود را مجدداً سرمایه گذاری کنید، نتیجه این است که پول بسیار بیشتری برای تقویت ترازنامه دارید - اما این تا حد زیادی اتفاق افتاده است - سود سهام و بازخریدها، که به وضوح در حال افزایش هستند، و در برخی موارد M& A. شما از این پول برای تحکیم صنعت به جای ایجاد ظرفیت جدید استفاده می کنید، و من فکر می کنم این چیزی است که مشخصه بسیاری از این بخش های کربن سنگین است تا زمانی که سیاست های جهانی شروع به همسویی قوی تر کند.

این نشان دهنده قیمت بالاتر انرژی در بلندمدت است. آیا این به انتقال انرژی کم کربن کمک می کند یا به آن آسیب می رساند؟

میشل دلا ویگنا: قطعا به تسریع انتقال انرژی کمک می کند. هر چه هیدروکربن ها گران تر باشند، جایگزین کم کربن ارزان تر می شود. برای ارائه ایده، منحنی هزینه کربن ما در سال گذشته 12 درصد کاهش یافت، تقریباً به طور کامل ناشی از هزینه بالاتر فناوری های سنتی مبتنی بر هیدروکربن بود. بنابراین از یک منظر نسبی کمک می کند، اما همچنین مشکلاتی را برای مقرون به صرفه ایجاد می کند که می تواند واکنش های سیاسی را ایجاد کند. این همان خطر است - بی ثباتی سیاسی و مصرف کننده که عملاً از این تورم هزینه رنج می برد.

اما از منظر اقتصادی ناب، افزایش قیمت نفت و گاز باعث تسریع انتقال انرژی می شود. آنها فقط این کار را به گونه ای انجام می دهند که می تواند از منظر اجتماعی مخرب باشد.