آغازگر در مبادلات دائمی

تعریف: "مبادله دائمی" که به عنوان "قرارداد آتی دائمی" نیز شناخته می شود ، توافق نامه ای است که به طرفین اجازه می دهد تا بدون نیاز به مالکیت آن و در هر نقطه ای در آینده ، دارای یک دارایی (به عنوان مثال بیت کوین) باشند. به عبارت دیگر ، مبادلات دائمی امکان خرید یا فروش ارزش برخی از دارایی های "اساسی" را با چندین مزیت کلیدی فراهم می کند:

1. تجارت با اهرم مجاز است.
2. هیچ حضانت دارایی اساسی لازم نیست.
3. موقعیت می تواند برای همیشه باز باشد.
4. کوتاه کردن آسان است.

دائمی ها ، مانند سایر مشتقات مالی مانند گزینه ها ، رو به جلو و آینده ، به نوعی به ارزش یک دارایی مالی توافق شده اساسی بستگی دارند. در حالی که دائمی ها مدتهاست که از نظر تئوری در Tradfi پیشنهاد شده اند ، آنها به ستون فقرات بازار تجارت مشتقات رمزنگاری شده اند.

تاریخ و حال

دائمی برای اولین بار در سال 1992 توسط رابرت شیلر ، برنده نوبل به عنوان مکانیسم کشف قیمت دارایی های غیرقانونی پیشنهاد شد [1]. از آنجا که Bitmex آنها را در سال 2016 معرفی کرد ، بازارهای دائمی برای ارزهای رمزنگاری شده شکوفا شده است.

میانگین حجم معاملات روزانه در مبادلات دائمی برای بیت کوین اکنون بالاتر از همتای خود است [2]. به لطف ویژگی های منحصر به فرد آنها ، مبادلات دائمی ابزاری مؤثر و کارآمد برای سرمایه گذاران برای شرط بندی در حرکات قیمت دارایی های اساسی است. در این مقاله به بررسی مبانی مبادله های دائمی و نشان می دهد که چگونه این مشتقات به طور فزاینده محبوب در زیر کاپوت کار می کنند.

TL ؛ دکتر

آلیس ، یک معامله گر رمزنگاری ، معتقد است که DOT کم ارزش است و از پتانسیل رشد طولانی مدت برخوردار است. او روش های مختلفی برای شرط بندی در مورد افزایش قیمت DOT در آینده دارد. یکی از راه های خرید DOT در بازار نقطه با نرخ ارز نقل شده ، بلافاصله مالکیت سکه ها را بگیرید و یا آنها را نگه دارید یا آنها را برای پاداش های اضافی پیوند دهید. یا آلیس می تواند به بازار مشتقات برود و معاملات آتی یا گزینه های مربوط به DOT را خریداری کند. این قراردادها مالکیت سکه ها را به آلیس منتقل نمی کنند ، اما به او اجازه می دهند تا از اهرم برای افزایش "قدرت خرید" خود استفاده کند. بهینه ، برای بهره مندی از مزایای مشتقات ، اما پیچیدگی تاریخ انقضا مرتبط با آینده و بازارهای گزینه ها ، آلیس می تواند از مشتق مورد علاقه بازار Cryptocurrency ، مبادله دائمی استفاده کند.

مبادلات دائمی در مقابل گزینه ها/آینده

بر خلاف قراردادهای آتی ، برای حفظ قرار گرفتن در معرض موقعیت ، نیازی به تعویض دائمی نیست. معامله گران می توانند تا زمانی که بخواهند ، مبادلات دائمی داشته باشند ، مشروط بر اینکه وثیقه کافی به نام حاشیه حفظ شود تا مواضع خود را باز نگه دارد. علاوه بر این ، تجارت اهرم ، که با پول وام گرفته شده تجارت می کند ، نیز پشتیبانی می شود. برخی از صرافی ها حتی تا 125x اهرم (!) را ارائه می دهند. جدا کردن اهرم نیاز به بحث در مورد نسبت حاشیه ، انحلال و صندوق های بیمه دارد که برای آنها مقاله جداگانه ای را رزرو خواهیم کرد.

مبادلات همیشگی در مقابل نقطه

بر خلاف بازارهای نقطه ای در مبادلات دائمی ، هیچ مبادله ای از دارایی های زیرین رخ نمی دهد. معامله گران بدون دردسر حضانت سرمایه گذاری ، قرار گرفتن در معرض طولانی یا کوتاه را به دست می آورند. سرانجام ، قیمت مبادله دائمی از نزدیک قیمت یک دارایی اساسی را از طریق پرداخت بودجه دوره ای مبادله شده بین دارندگان قراردادهای طولانی و کوتاه ردیابی می کند. مکانیسم نرخ بودجه در اینجا به تفصیل مورد بحث قرار گرفته است. به طور خلاصه ، تقاضا برای قراردادهای طولانی و کوتاه را متعادل می کند. پرداخت های بودجه قیمت مبادله دائمی را به قیمت نقطه ای از دارایی های زیرین تبدیل می کند.

با توجه به مزایای آنها ، جای تعجب ندارد که مبادلات دائمی به محبوب ترین مشتق رمزنگاری تبدیل شده است.

cefi در بالا ، defi rising

بازار cryptocurrency برای مبادلات دائمی حجم معاملات بالاتری را نسبت به بازارهای نقطه ای تجربه می کند و تأثیر فزاینده ای بر قیمت دارایی های رمزنگاری دارد. مبادلات متمرکز ، مانند Binance ، Huobi ، Bybit و FTX ، بر فضا حاکم هستند و مبادلات غیر متمرکز در زمان نوشتن کمتر از 1 ٪ از حجم معاملات مبادله متمرکز را ضبط می کنند. در ماه فوریه ، میانگین حجم روزانه در چهار مبادله دائمی پیشرو DEXS 67. 7 میلیون دلار بود ، در مقایسه با قیمت 137B USD در CEX [3]. سه ماه بعد ، میانگین حجم معاملات روزانه برای مبادلات دائمی در همان DEX تقریباً 300 ٪ افزایش یافته است ، با این که در CEXS 32 ٪ افزایش یافته است. در بالای نقدینگی عمیق ، یک تجربه کاربر صاف و تسویه حساب معاملات زنجیره ای ، مبادلات غیرمتمرکز نیاز به جذب معامله گران با مشوق های اقتصادی و مدل های توزیع ارزش بهتر از نمونه های مبادلات متمرکز دارد.

چگونه "مبادله های همیشگی" کار می کنند

برای باز کردن موقعیت مبادله دائمی ، یک معامله گر ابتدا باید برخی از دارایی ها ، به طور معمول دلار یا stablecoins را به عنوان وثیقه واریز کند. پس از انتخاب اهرم مورد نظر ، یک معامله گر بسته به اینکه معتقدند دارایی قدردانی خواهد کرد یا از بین می رود ، موقعیت طولانی یا کوتاه را باز می کند. چهار قیمت مربوط به هر تجارت اهرمی است:

1. قیمت ورود: میانگین قیمت در هر قرارداد که در آن تجارت مبادله دائمی افتتاح می شود.
2. قیمت ورشکستگی: قیمت هر قرارداد که ضرر در تجارت برابر با ارزش وثیقه است.
3. قیمت انحلال: قیمت هر قرارداد که در آن انحلال رخ می دهد. کمی بالاتر از قیمت ورشکستگی برای یک موقعیت طولانی و پایین تر از قیمت ورشکستگی برای یک موقعیت کوتاه است.
4. قیمت بسته شدن: میانگین قیمت در هر قرارداد که تجارت در آن بسته شده است.

برای تجارت طولانی ، قیمت ها از این طریق قابل تجسم هستند:

نمونه ای از تجارت طولانی در مبادلات دائمی

در اول فوریه 2021 ، باب تلفن خود را باز می کند و می بیند که DOT با 20 دلار معامله می شود. او معتقد است که قیمت DOT در آینده بیشتر خواهد بود و تصمیم می گیرد از یک قرارداد مبادله دائمی برای بیان این اعتقاد در بازار استفاده کند. باب 100 USDC را به مبادله مشتقات سپرده و برای 20 قرارداد 20 برابر با اهرم 4x به مدت طولانی وارد شده است ، به ارزش 400 USDC. قیمت ورود وی 20 USDC در هر قرارداد است. در واقع ، باب در معرض قیمت 20 نقطه قرار گرفت و تنها 25 ٪ از ارزش موقعیت در وثیقه! اهرم یک شمشیر دو لبه است. کافی است که قیمت نقطه 20 ٪ کاهش یابد تا باب کل وثیقه 100 USDC را از دست بدهد.

قیمت ورود: 20 USDC ؛اهرم: 4 برابر قیمت ورشکستگی = قیمت ورود X اهرم/(اهرم+1) = 16 USDC

خوشبختانه برای باب ، قیمت نقطه به طور پیوسته طی روزهای بعد افزایش می یابد. او از نتیجه راضی است و دو هفته بعد قراردادهای 20 نقطه خود را با قیمت بسته شدن 30 USDC به فروش می رساند.

سود باب = نه. از قراردادها * (قیمت ورودی - قیمت بسته شدن) سود باب = 20 * (30 USDC - 20 USDC) = 200 USDC

باب با نادیده گرفتن تأثیر پرداخت بودجه ، باب با سود خوب 200 USDC خارج می شود. در نهایت ، وی در USDC خود 200 ٪ سود کسب کرد در حالی که قیمت DOT 50 ٪ افزایش یافته است.

چگونه "اهرم" در تجارت مشتقات کار می کند؟

تجارت با اهرم شامل وام گرفتن سرمایه برای افزایش قرار گرفتن در معرض قیمت و بزرگنمایی سود و ضرر است. از سپرده اولیه ، به نام وثیقه یا حاشیه اولیه ، برای افتتاح تجارت قابل توجه تر استفاده می شود. نسبت ارزش تجارت اولیه به حاشیه اهرم نامیده می شود. به عنوان مثال ، یک معامله گر با استفاده از اهرم 4X می تواند قراردادهای به ارزش 400 دلار با تنها حاشیه 100 دلار تجارت کند.

هنگام تجارت با اهرم ، معامله گران باید از حاشیه نگهداری و قیمت انحلال آگاه باشند. تمام موقعیت ها با حاشیه اولیه به عنوان وثیقه باز می شوند. هنگامی که تلفات غیر واقعی ، حاشیه اولیه را به حدی کاهش می دهد که فقط حاشیه نگهداری باقی می ماند ، موقعیت منحل می شود. این بدان معنی است که مبادله موقعیت را می بندد و معامله گر حاشیه اولیه اختصاص یافته به موقعیت را از دست می دهد. در صورت امکان ، با اضافه کردن وثیقه باید از انحلال جلوگیری شود. ما در مورد الزامات حاشیه ، صندوق های بیمه و حذف خودکار در مقاله دیگری نوشتیم.

نرخ بودجه: چگونه دائمی قیمت زیرین را ردیابی می کند

نرخ بودجه یک مکانیسم تعادل است که قیمت قرارداد را به قیمت زیرین اصلاح می کند. نرخ بودجه قیمت انحراف قیمت دائمی را از قیمت دارایی زیربنایی قرار می دهد. هرچه واگرایی بزرگتر باشد ، میزان بودجه بیشتر می شود. روش محاسبه پرداخت بودجه در صرافی ها بسیار متفاوت است. با این وجود ، نرخ بودجه به طور معمول دارای دو مؤلفه است: مؤلفه بهره و مؤلفه حق بیمه [4].

نرخ بودجه = مؤلفه نرخ بهره + جزء حق بیمه

مؤلفه نرخ بهره معمولاً تفاوت نرخ بهره پایه و ارزهای نقل قول را به خود اختصاص می دهد. مؤلفه حق بیمه بسته به شاخص و قیمت پیشنهادات/ASK Impact به صورت الگوریتمی به صورت الگوریتمی محاسبه می شود

قیمت شاخص: میانگین قیمت نقطه دارایی زیربنایی. برای مبادلات غیر متمرکز ، توسط یک اوراکل تهیه می شود.

قیمت پیشنهادی/قیمت سؤال: قیمت پیشنهادی/ASK ASK میانگین قیمت های اجرای بازار/خرید سفارشات از پیش تعیین شده "تأثیر" ارزش مفهومی است. به عنوان مثال ، برای ارزش مفهومی تأثیر 10000 دلار ، قیمت پیشنهادی تأثیر می تواند میانگین قیمت برای فروش 10000 دلار قرارداد باشد. مقادیر تصور تأثیر مورد استفاده برای تعیین قیمت تأثیر در بین مبادلات متفاوت است.

سپس ، مؤلفه حق بیمه نرخ بودجه به عنوان انحراف قیمت تأثیر در مبادله از قیمت شاخص به نسبت قیمت شاخص محاسبه می شود.

مؤلفه حق بیمه = (حداکثر (0 ، قیمت پیشنهادی تأثیر - قیمت شاخص) - حداکثر (0 ، قیمت شاخص - تأثیر قیمت درخواست)) / قیمت فهرست

به طور شهودی ، اگر مدتها بیشتر از شورت تقاضا داشته باشند ، قیمت تأثیر به طور متوسط بالاتر از قیمت شاخص خواهد بود. سپس ، نرخ بودجه مثبت است و به طور دوره ای به طور دوره ای پرداخت بودجه به شورت را انجام می دهد. همین مسئله در معکوس نیز صادق است. اگر قیمت تأثیر به طور متوسط پایین تر از قیمت شاخص باشد ، شورت ها به مدت طولانی پرداخت می کنند. با تشکر از پرداخت بودجه و داوری قیمت ، قیمت Perp با قیمت دارایی زیربنایی همگرا می شود.

این پرداخت ها به طور مداوم یا دوره ای ، به عنوان مثال ، هر یک ساعت رد و بدل می شوند. معامله گران پرداخت بودجه را متناسب با ارزش مفهومی موقعیت های باز خود ، یعنی ارزش موقعیت * نرخ بودجه دریافت یا انجام می دهند. بنابراین ، معامله گران دارای موقعیت های قابل توجهی با استفاده از آنها ، پرداخت بیشتری را نسبت به وثیقه خود پرداخت می کنند. نرخ بودجه با مبادلات مختلف متفاوت محاسبه می شود. گرافیک زیر نرخ بودجه را در چند مبادله بزرگ برای دائمی در 30 روز گذشته نشان می دهد.

پرداخت بودجه بین معامله گران رد و بدل می شود ، مبادله چیزی پرداخت نمی کند یا دریافت نمی کند.

انواع وثیقه و PNL

نحوه محاسبه سود و زیان ، تفاوت بین قیمت بسته شدن و قیمت باز در هنگام بسته شدن قرارداد تعویض دائمی ، با در نظر گرفتن هم جهت معاملات و هم اندازه موقعیت است. دو نوع تسویه حساب وجود دارد: معکوس غیر خطی و خطی.

تسویه حساب معکوس و غیرخطی شامل وثیقه و پرداخت در ارز پایه است ، نه ارز نقل قول. به عنوان مثال ، معامله گران در جفت BTC/USD ، BTC را به عنوان وثیقه سپرده و پرداخت خود را در BTC دریافت می کنند. غیرخطی بودن به این دلیل می رسد که ارزش وثیقه BTC و قرارداد هنگام حرکت قیمت BTC تغییر می کند. به عنوان یک معامله گر از موقعیت طولانی در BTC سود می برد ، یک معامله گر پرداخت BTC را دریافت می کند ، اما در مبلغ کمتری از آنجا که BTC خود نسبت به USD گران تر است. برعکس ، اگر BTC/USD ارزش خود را کاهش دهد ، معامله گر نیز BTC را با سرعت بیشتری از دست می دهد زیرا خود BTC نسبت به USD ارزان تر است. علاوه بر این ، خطر انحلال بیشتر است زیرا با پایین آمدن BTC/USD ، مقدار وثیقه BTC ارسال می شود.

حل و فصل خطی اغلب بصری تر و جدیدتر از تسویه حساب معکوس است. معامله گران قراردادهای خود را با Stablecoins جمع می کنند و هنگام بسته شدن موقعیت ها در Stablecoins پرداخت می شوند. به این ترتیب ، ارزش وثیقه با تغییر ارزش قرارداد پایدار می ماند.

نتیجه

مبادلات دائمی حق خرید یا فروش دارایی زیرین را در هر نقطه در آینده نشان می دهد. مبادله های دائمی ابزاری قدرتمند برای معامله گران است که می خواهند از تغییرات قیمت دارایی سود ببرند بدون اینکه خود دارایی را در دست بگیرند. با این حال ، عدم داشتن دارایی زیربنایی ، به معنای از دست دادن فرصت برای سهام یا قرض دادن آن است. علاوه بر این ، تجارت اهرم نیاز به ملاحظات دقیق در معرض خطر مورد نظر دارد. در نهایت ، در دسترس بودن اهرم بالا باعث ایجاد مبادله دائمی ترین ابزار cryptocurrency با حجم می شود.

در حال حاضر ، بازار مبادله دائمی تحت سلطه مبادلات متمرکز است. سیستم عامل های مبادله دائمی غیرمتمرکز در مقایسه با راه حل های متمرکز کمتر از 1 ٪ از بازار را به خود اختصاص می دهند. در نهایت ، صرافی های غیرمتمرکز گزاره ارزش بهتری را برای معامله گران ارائه می دهند. بیشتر مبادلات غیرمتمرکز ، درآمد حاصل از آنها را به کاربران مبادله ، به عنوان مثال ، به ارائه دهندگان نقدینگی در UNISWAP توزیع می کنند. مدل های توزیع درآمد منصفانه ، مشترک برای DEFI ، به کاربران این امکان را می دهد تا مستقیماً از تصویب بلند مدت مبادله سود ببرند.

کتابشناسی - فهرست کتب

[1] شیلر ، رابرت جی. "اندازه گیری ارزش دارایی برای تسویه نقدی در بازارهای مشتق: شاخص های اقدامات مکرر هیدونیک و آینده های دائمی."مجله مالی 48 ، شماره. 3 (1993): 911-31. doi: 10. 2307/2329020.