بازارهای جهانی یک سال پس از حمله روسیه به اوکراین

جنگ روسیه و اوکراین تأثیرات فوری و چشمگیری در بازارهای جهانی داشت. افزایش قیمت انرژی پس از شروع جنگ به طور مستقیم بر مصرف کنندگان و صنایع با هزینه های فشرده انرژی تأثیر گذاشت-به ویژه برای کشورهایی که واردات انرژی زیادی از روسیه دارند. سنبله همچنین وضعیت تورم در حال حاضر بد را که تا حدودی از سیاست های مالی بسیار تحریک آمیز و پولی اجرا شده در اعماق بحران Covid-19 بدتر شده است ، بدتر می کند.

بازارها از زمان حمله به اوکراین در 24 فوریه 2022 تا حدی بهبود یافته اند ، اما عدم قطعیت های مهم باقی مانده است. با نگاهی به جلو ، ما فکر می کنیم تورم ، رشد اقتصادی و اثربخشی سیاست های پولی به طور گسترده ای بازارها را هدایت می کند. اما بسیاری از رانندگان اساسی نیز در بازی خواهند بود. با درک بهتر عملکرد این سال گذشته ، سرمایه گذاران ممکن است برای تجزیه و تحلیل خطرات و فرصت ها در سال 2023 بهتر باشند.

بازارهای سهام بی ثبات بودند و شگفتی هایی را فراهم کردند

بازارهای جهانی سهام از زمان حمله روسیه سال لرزان را تجربه کردند. این درگیری برخی از پیامدهای اقتصادی و سرمایه گذاری کاملاً واضح مانند خروج برخی از شرکتهای بزرگ چند ملیتی از روسیه و محرومیت شرکتهای روسی از شاخص بازارهای نوظهور MSCI داشت. نگرانی های کلان اقتصادی مانند تورم با قیمت انرژی و افزایش نرخ ، همراه با عدم اطمینان سیاسی ناشی از جنگ ، منجر به کاهش بازار سهام شد که در اواخر سپتامبر 2022 برای همه بازارهای مهم جهانی به طول انجامید. در طی 12 ماه گذشته ، سهام نوظهور و سهام ایالات متحده بیشترین متحمل شدند. 1

برخلاف آنچه بسیاری انتظار می رفتند ، با توجه به نزدیکی اروپا با جنگ ، بازارهای سهام اروپا به همان اندازه ترسیده انجام نمی دادند و-در واقع ، اگر در طی یک سال در ارز محلی اندازه گیری شود-2 ٪ به پایان رسید. تقویت دلار ایالات متحده در برابر ارزهای بزرگ اروپایی باعث کاهش بازده شاخص MSCI اروپا (برای سرمایه گذاران بین المللی) به 3 ٪ شد ، اما پراکندگی بازده در بین کشورهای اروپایی همچنان زیاد بود. کشورهایی که مجاورت جغرافیایی با منطقه درگیری و وابستگی به گاز به روسیه (به ویژه مجارستان ، لهستان و آلمان) بازده منفی بالایی داشته باشند. ایالات متحده آمریکا علی رغم اینکه به سختی تورم قیمت انرژی برخورد کرد ، به پایان رسید.

عملکرد یک ساله بازارهای سهام جهانی و اروپا

Data from Jan. 31, 2022, to Jan. 31, 2023. Gross retus in USD and local currency. Right plot: Blue — MSCI Europe Index (developed-market) countries. Red — MSCI Emerging Markets Europe Index countries. Turkey is an outlier (with>100 ٪ بازده) و در طرح نشان داده نشده است. حداکثر کاهش حداکثر از دست دادن ، بر اساس بازده روزانه ، از اوج تا فرورفتگی در طی دوره نشان داده شده است. برای اهداف بازاریابی فقط در این دوره فقط و ممکن است عملکرد شاخص بلند مدت را نشان ندهد.

نقش چرخش صنعت و فاکتور در بهبودی اروپا

علیرغم ترس از رکود اقتصادی و عدم اطمینان از برآورده کردن نیازهای انرژی اروپا که منجر به افزایش قیمت انرژی در چندین کشور اروپایی می شود ، برخی از عوامل در سال گذشته به نفع اروپا کار می کردند و به آن کمک کردند تا سریعتر از آنچه تصور می شد بهبود یابد. در حالی که بازارهای سهام اروپا در آغاز جنگ بیش از سایرین کاهش یافته است ، این عوامل در سه ماهه چهارم سال 2022 ، هنگامی که اروپا از ایالات متحده و بازارهای نوظهور فراتر رفت ، یک چرخش سریع را به دنبال داشت.

اروپا نه تنها توانست با تأمین منابع جایگزین گاز طبیعی مایع (LNG) از ایالات متحده ، وابستگی خود را به گاز روسیه کاهش دهد ، زمستان گرمتر از حد معمول منجر به کاهش کمتر ذخایر از آنچه انتظار می رفت ، منجر شد. گسترش حاشیه فعالیت های تجاری ، کندتر و کوچکتر از حد انتظار افزایش نرخ بانک مرکزی و برداشتن محدودیت های COVID-19 چین نیز می تواند نقش داشته باشد.

صنایع در بخش انرژی و همچنین بانک ها و خطوط هوایی از چرخش سرمایه گذار بهره مند شدند و به عنوان برنده ظاهر شدند. 2 این روند به طور کلی به سهام اروپا کمک کرد (در مقایسه با ایالات متحده آمریکا) 3 - و به طور خاص سهام ایالات متحده - با توجه به قرار گرفتن در معرض بالای بخش مالی. املاک و مستغلات ، سخت افزار و تجهیزات فناوری ، لوازم جانبی و خدمات ارتباطات از راه دور به خوبی کرایه نکردند. همانطور که قبلاً برجسته شد ، عملکرد بازار سهام ایالات متحده به شدت تحت تأثیر قیمت سهم بی ثبات فناوری بزرگ بود.

در جبهه فاکتور ، عملکرد ارزش (همانطور که با نسبت کتاب به قیمت و وارونگی بلند مدت اندازه گیری می شود) برجسته تر شد. تورم بالا و افزایش نرخ مربوطه در سراسر جهان تأثیر منفی بر استراتژی های رشد محور دارد. سهام اروپا از قرار گرفتن در معرض فاکتورهای ارزش بهره مند شد و دیدگاه سنتی سهام ایالات متحده را به عنوان "رشد" در مقابل سهام اروپا به عنوان یک بازی "ارزش" تقویت کرد. بازارهای سهام نیز به مجازات سهام پرخطر ادامه دادند.

بهترین/بدترین عملکرد صنعت و فاکتورهای سبک

داده ها از 31 ژانویه 2019 ، تا 31 ژانویه 2023. منبع: Barra Eult MSCI

بازار اوراق قرضه در بانک های مرکزی و تورم با وقوع جنگ مجدداً مورد استفاده قرار گرفت

پاسخ اولیه بازار اوراق قرضه به حمله روسیه سریع بود. منحنی های عملکرد دولت به سمت بالا حرکت کردند و گسترش پیوند شرکت ها گسترده شد. باز هم به دلیل وابستگی بیشتر دومی به واردات انرژی روسیه ، در ایالات متحده و بیشتر در اروپا گسترش یافته است. اوراق قرضه حاکمیت روسیه به طور پیش فرض قیمت گذاری شد و بسیاری از اوراق قرضه بازار در حال ظهور با تقویت دلار آمریکا به شدت معامله شدند.

وضعیت تورم بد بدتر شد

یک سال پس از تهاجم ، بازده منفی بزرگ تجمعی هر دو اوراق قرضه و سهام ، یک چالش مستقیم برای این دیدگاه را نشان می دهد که اوراق قرضه مزایای تنوع قوی را در پرتفوی سهام 60/40/اوراق قرضه و همچنین در پرتفوی های مختلط با سهام و سایر کلاس های دارایی ارائه می دهند. بشراین هماهنگی بازده ها در تضاد شدید با رابطه ای است که در طی 20 سال قبل غالب بود ، هنگامی که فروش های بزرگ سهام تمایل به همزمان با تظاهرات اوراق قرضه داشتند. مدل سازی MSCI نشان می دهد که اعتبار بانکهای مرکزی ممکن است نقش مهمی در هماهنگی دو کلاس دارایی داشته باشد.

بانکهای مرکزی تأثیر زیادی داشتند

هنگامی که با وخیم تر شدن اقتصادها و تورم بالاتر مواجه شد ، بانک های مرکزی تصمیم گرفتند که روی نبرد با تورم تمرکز کنند. اکنون ، یک سال بعد ، تورم کاهش یافته است - با کاهش چشمگیر قیمت انرژی. قیمت گذاری بازار اوراق قرضه نشان دهنده این عقیده عمومی است که بانکهای مرکزی بزرگ قادر خواهند بود تا طی چند سال آینده تورم را به سمت 2 ٪ اهداف سیاست سوق دهند. اعتقاد به بازار مبنی بر اینکه بانکهای مرکزی ممکن است بتوانند با موفقیت مهندسی "فرود نرم" را در حال رشد باشند. در پاسخ ، بازار اوراق بهادار گسترده تر از پایین ترین سطح خود که در سه ماهه دوم و سوم سال 2022 تجربه شده است ، به طور قابل توجهی بهبود یافته است.

اما نوسانات در بازار با درآمد ثابت همچنان بالا ماند زیرا بانک های مرکزی با سیاست های پولی محکم که برای کاهش اوج 40 ساله تورم طراحی شده اند ، ادامه یافت. و بازده واقعی (خالص انتظارات تورم) نسبت به تاریخ اخیر هنوز هم زیاد است. سرمایه گذاران اوراق قرضه وسوسه شده برای افزایش تخصیص ، این کار را در برابر خطر اقدامات تهاجمی بیشتر بانک مرکزی در صورت کم شدن تلاش های ضد تورم موجود انجام می دهند.

سرمایه گذاران در نظر دارند که آیا تورم پایین تر منجر به عملکرد اوراق قرضه قوی در سال 2023 خواهد شد

به نظر می رسید حمله روسیه دوره جدیدی را برای املاک و مستغلات تجاری نشان می دهد

براساس RCA CPPI ، محیط پایین و کم نرخ از زمان بحران مالی جهانی در سال 2008 رونق گرفت که تریلیون دلار را به املاک و مستغلات جهانی سوق داد ، 4 که بازده افسرده و قیمت ها را به رکورد سطح رساند. به نظر می رسد که تهاجم روسیه نشانگر پایان این گسترش و شروع انتقال به دنیای جدید با نرخ های بالاتر و بازده بالاتر است. افزایش سریع نرخ مبادله به معنای افزایش هزینه های بدهی پس از سالها بود که شکاف قابل توجهی سرمایه را به این بخش تشویق کرده بود.

تأثیر افزایش نرخ بهره در اروپا و به ویژه در آلمان ، جایی که اعتماد به نفس کشور به انرژی روسیه ثابت شد پاشنه آشیل آن است. به همین ترتیب ، فروش املاک آلمانی در ماه آوریل کند شد ، برای نیمه اول سال به یک سطح شش ساله فرو رفت و از بقیه سال 2022 محو شد. این گفته می شود ، حجم معاملات جهانی در سه ماهه چهارم 64 درصد کاهش یافته استو تعداد بسیار کمی از کشورها از کندی فرار کردند ، زیرا انتظارات خریدار و فروشنده از هم جدا شد و منجر به کاهش چشمگیر نقدینگی شد.

در کوتاه مدت ، کاهش بیشتر تورم ، به علاوه ثبات در بازده اوراق قرضه و هزینه بدهی ، می تواند درجه ای از امنیت را فراهم کند و به خریداران و فروشندگان می دهد تا زمینه محکم تری داشته باشند تا بتوانند تصمیمات خرید خود را در اختیار داشته باشند.

پس از گذشته این اختلال کوتاه مدت ، سؤال این است که املاک و مستغلات در یک منظره سرمایه گذاری بازسازی شده قرار می گیرند. خاصیت اصلی به طور مؤثر به عنوان یک جایگزین اوراق قرضه در طول رژیم کم نرخ عمل می کند ، اما نرخ بهره و بازده اوراق قرضه احتمالاً در سطح بالاتری نسبت به چرخه آخر تسویه می شود. این بدان معناست که خاصیت ممکن است در یک زمینه کلاس چند طبقه ، هدف متفاوتی داشته باشد.

افزایش نرخ مزیت رقابتی املاک را از بین برده است

نمودار نشان می دهد که بازده پایه و بازده اداری به اوراق قرضه دولتی 10 ساله است. منبع: بازده دفتر سریال RCA Hedonic

در حالی که در کوتاه مدت به انتشار گازهای گلخانه ای اضافه می شود ، جنگ ممکن است انتقال انرژی را سرعت بخشد

تهاجم روسیه به اوکراین باعث شد تا نیروگاههای زغال سنگ و نفتی در سراسر جهان ، حراج اجاره نامه های جدید نفت و گاز در ایالات متحده 5 و ایالات متحده ، 6 گسترش زیرساخت های گاز (بویژه در اروپا 7) و پشتیبانی بیشتر ، به حراج گذاشته شود. برای ساخت زغال سنگ (به ویژه در چین و هند 8) در میان نگرانی های مربوط به امنیت انرژی و قیمت مناسب. این عوامل و کاهش محدودیت های COVID-19 در چین ممکن است افزایش بیشتر انتشار گازهای گلخانه ای فسیلی را تا اواسط دهه 2020 ایجاد کند. 9 این ممکن است به ویژه در بازارهای نوظهور صادق باشد ، جایی که تولید گازهای گلخانه ای پیش بینی شده قبلاً با اهداف دما جهانی ، بر اساس تجزیه و تحلیل افزایش دمای ضمنی MSCI (ITR) اشتباه گرفته شده بود. 10

ITR در سراسر شاخص های MSCI را انتخاب کنید

نمودار نشان می دهد که میانگین ITR با استفاده از سرمایه در بازار اجزای شاخص های MSCI ذکر شده از 8 فوریه 2023 نشان می دهد. IMI مخفف شاخص بازار قابل سرمایه گذاری است و EM مخفف بازارهای نوظهور است. منبع: تحقیقات MSCI ESG

یارانه ها با هدف تسریع در سرمایه گذاری های سبز

میزان مصرف سوخت فسیلی ممکن است تا اواسط دهه 2020 به اوج خود برسد زیرا جنگ روسیه و اوکراین رشد اقتصادی جهانی را کاهش می دهد و تولید هیدروکربن را در روسیه مهار می کند ، 12 در حالی که انرژی پاک ممکن است با وجود پیشانی موقت ناشی از بادگیر ، بیشتر رشد مورد انتظار تقاضا را برآورده کند. مالیات ، درگیری های تجاری و نرخ بهره بالا. 13 تهاجم روسیه باعث افزایش کوتاه مدت سوخت های فسیلی شد ، اما این یک مسابقه تسلیحاتی با انرژی تمیز را نیز به وجود آورد. 14

کشورها برای ارائه یارانه های سبز بیشتر زندگی کرده اند (به عنوان مثال ، قانون کاهش تورم در ایالات متحده و برنامه صنعتی معامله سبز اتحادیه اروپا و repowereu). به تأخیرهای اجازه و پرداخت های یارانه های به تأخیر افتاده به شرکتهای قدرت پاک (چین) پرداخته شده است. و در برخی موارد ، برنامه های مرحله فاز هسته ای (ژاپن 15 و کره جنوبی 16) را معکوس کرد تا امنیت انرژی بلند مدت را تقویت کند. این سیاست ها ممکن است به شرکت ها اجازه دهد تا با افزایش سرمایه گذاری در فن آوری های پاک ، سهم خود را از درآمد سبز به میزان قابل توجهی افزایش دهند.

شرکت های اروپایی و آسیایی سهام سالانه بالاتری از درآمد سبز در مقابل همسالان آمریکا داشتند

داده ها نشان دهنده میانگین ساده ترین درآمدهای اخیر سالانه سبز برای ترکیبات MSCI ACWI IMI ، از 9 فوریه 2023 ، برای هفت گروه استاندارد طبقه بندی صنعت جهانی (GICS®) با بیشترین سهم از درآمدهای سبز است. در سطح جهان ، به علاوه حمل و نقل و انرژی. داده ها نشان دهنده سهم ترکیبی از کلیه درآمدهای شرکت حاصل از هر یک از شش موضوع تأثیر محیطی ، از جمله انرژی جایگزین ، بهره وری انرژی ، ساختمان سبز ، پیشگیری از آلودگی ، آب پایدار و کشاورزی پایدار است. برای اطلاعات بیشتر ، به: "روش شناسی معیارهای تأثیر پایدار MSCI" ، اوت 2021 مراجعه کنید. GICS استاندارد طبقه بندی صنعت است که به طور مشترک توسط MSCI و اطلاعات بازار جهانی S& P ساخته شده است. منبع: تحقیقات MSCI ESG ، پرونده های شرکت

بهره وری انرژی ممکن است ریسک قیمت شرکت ها را در میان عدم اطمینان محدود کند

اگرچه از زمان تجمع آنها در سال 2022 ، قیمت انرژی به شدت کاهش یافته است ، اما عمده فروشی گازهای طبیعی و قدرت در اروپا می تواند حداقل سه برابر سطح متوسط 2016-2022 تا سال 2027 باقی بماند. عدم اطمینان مداوم آب و هوا بر قیمت انرژی و در دسترس بودن.

برخی از شرکت های اروپایی از انرژی بسیار کارآمدتر از سایرین استفاده می کردند

شدت مبتنی بر درآمد مصرف انرژی برای انرژی ، آب و برق ، مواد و اجزای حمل و نقل از شاخص MSCI ACWI ، از 9 فوریه 2023شدت انرژی در گروه صنعت GICS خود. منبع: تحقیقات MSCI ESG ، پرونده های شرکت

1 تمام عملکرد یک ساله فقط برای اهداف بازاریابی فقط در این دوره است. این ممکن است نمایانگر عملکرد شاخص بلند مدت نباشد.

2 طبقه بندی صنعت از مدل سهام بلند مدت BARRA اروپا MSCI (EULT) گرفته شده است.

3 روند صنعت در مدل های سهام جهانی و اروپا از نظر کیفی مشابه بود.

4 11. 6 تریلیون دلار برای املاک تولید درآمد از سال 2010 تا 2022 هزینه کرد.

5 ماتیس ، ویل."انگلیس بیش از 100 پیشنهاد برای سایت های جدید نفت ، گاز در دریای شمال ترسیم می کند."بلومبرگ ، 17 ژانویه 2023.

6 میندوک ، کلارک."Biden Rubberstamping اجاره نامه های نفت و گاز در دوره ترامپ در حوضه پرمین نیومکزیکو."رویترز ، 24 ژانویه 2023.

7 زرتسکایا ، ویکتوریا."ظرفیت واردات LNG اروپا تنظیم شده است تا پایان سال 2024 با یک سوم گسترش یابد."مدیریت اطلاعات انرژی ایالات متحده ، 28 نوامبر 2022.

8 Mukherji ، Biman و Su-Lin Tan."آیا چین و هند با زغال سنگ می توانند انتقال SRMOOTH به انرژی سبز انجام دهند؟"South China Moing Post ، 7 فوریه 2023.

9 "چشم انداز جهانی انرژی 2022."آژانس بین المللی انرژی ، 27 اکتبر 2022.

10 ITR برای نشان دادن تراز دما شرکت ها ، اوراق بهادار و وجوه با اهداف آب و هوایی جهانی طراحی شده است. این میزان انتشار گازهای گلخانه ای فعلی و پیش بینی شده یک شرکت را در تمام دامنه های انتشار با سهم خود از بودجه جهانی کربن باقیمانده برای نگه داشتن گرم شدن کره زمین به خوبی زیر 2 درجه سانتیگراد (درجه سانتیگراد) مقایسه می کند. این شرکت "تحت فشار" یا "بیش از حد" از بودجه کربن خود را به افزایش ضمنی در دمای جهانی جهانی در این قرن که در دمای درجه سانتیگراد بیان شده است ، تبدیل می کند.

11 "چشم انداز جهانی انرژی 2022."آژانس بین المللی انرژی ، 27 اکتبر 2022.

12 "چشم انداز انرژی 2023."BP ، 30 ژانویه 2023.

13 "گزارش بازار برق 2023."آژانس بین المللی انرژی ، 8 فوریه 2023.

14 هوروویتز ، جولیا."مسابقه اسلحه یارانه ای بین اروپا و آمریکا آغاز می شود."CNN ، 10 فوریه 2023.

15 یاماگوچی ، ماری "ژاپن برنامه ای را برای به حداکثر رساندن انرژی هسته ای در تغییر عمده اتخاذ می کند."آسوشیتدپرس ، 22 دسامبر 2022.

16 "کره جنوبی سهم مورد انتظار انرژی هسته ای را افزایش می دهد."اخبار هسته ای جهانی ، 12 ژانویه 2023.

17 Schülde ، Markus ، Xavier Veillard و Alexander Weiss."چهار موضوع شکل آینده بازار قدرت طوفانی اروپا."مک کینزی ، 27 ژانویه 2023.