بازار سرمایه 25+ برنامه تحقیقاتی

ترتیب اهداف ارائه شده در بالا به رویکرد کلی اشاره دارد که دخالت Wiseeuropa در مشاوره در زمینه سیاست های عمومی را توصیف می کند. اول همیشه یک تشخیص گسترده به وجود می آید ، اما نتیجه نهایی تحقیقات ما یک راه حل محلی با دقت طراحی شده و به خوبی مورد بحث است.

منشأ برنامه تحقیق

ایده تحقیق در مورد این برنامه ریشه در منافع قبلی مبتکران خود دارد. Maciej Bitner و Maciej Bukowski به طور فعال در مباحث عمومی در مورد اصلاحات بازنشستگی 2011 و 2013 شرکت کردند. تأثیر منفی تغییرات در بازار سرمایه لهستان برای اکثر اقتصاددانان واضح بود ، اما فقط این بحث ها نشان داده اند که وضعیت چقدر شکننده وضعیت شکننده استبازار واقعاً در دوره انتقال پس از سال 1989 بوده است. از ابتدا درک بازار سرمایه در جامعه لهستان به طور یکنواخت مثبت نبوده و نخبگان سیاسی فقط تا زمانی که به ارتقاء کوتاه مدت آنها کمک کند ، از توسعه بازار سرمایه حمایت می کردنداهداف ، مانند درآمد اضافی برای خزانه داری به شکلی از درآمد حاصل از خصوصی سازی از طریق بازار سهام. در سال 2013 نقش بازار سرمایه در تسهیل سرمایه گذاری و نوآوری توسط بسیاری از سیاستمداران و برخی از اقتصاددانان که در این بحث شرکت کردند ، آشکارا مورد سؤال قرار گرفت. علاوه بر این ، پاسخ های طرف طرفدار بازار همیشه منسجم نبودند و به افکار عمومی نرسیدند. تجزیه و تحلیل مبتنی بر کشور و در دسترس کشور نشان می دهد که یک بازار سرمایه توسعه یافته نقش مهمی در یک جامعه مرفه برای پرداختن به شکاف تحقیقاتی فوق الذکر دارد.

دومین ضربه ای که در نهایت منجر به ایجاد برنامه شد ، نتیجه تحقیقات در مورد تهدید دام درآمد متوسط برای لهستان بود. این تجزیه و تحلیل ، که در سال 2015 به نمایندگی از (سپس) وزارت کار انجام شد (و بنابراین در یک اشتغال حجم در لهستان 2014 منتشر شد) ، نشان داده است که ، از جمله دیگر موانع توسعه اقتصاد لهستان در دهه های آینده ، فقدانبازار سرمایه کاملاً توسعه یافته می تواند یک چالش جدی باشد. از آنجا که بهره وری اقتصاد لهستان به مرزهای فن آوری همگرا می شود ، شرکت های لهستانی باید بیشتر برای اقتصاد نوآوری کنند تا در مسیر رشد بالا فعلی خود بماند. از آنجا که نوآوری ذاتاً ریسک پذیر است و نیاز به سرمایه گذاری قابل توجهی از طرف شرکت های مستقر و تازه واردان دارد ، باید از طریق یک بازار اختصاصی دسترسی به سرمایه خطرناک فراهم شود.

از زمان تأسیس بورس اوراق بهادار ورشو (WSE) در سال 1991 ، نامزد آشکار برای به عهده گرفتن نقش چنین توپی برای سرمایه های خطرناک داخلی WSE و اکوسیستم آن متشکل از شرکتهای تابعه WSE ، بازار سازان ، صندوق های سرمایه گذاری ، خانه های کارگزاری و موارد دیگر بودموسساتبا این حال ، پس از دو دهه موفقیت آمیز توسعه که توسط یک مجموعه نهادی که در حال بازسازی پویا بود ، خصوصی سازی بخش قابل توجهی از اشخاص دولتی ، اصلاحات سیستم بازنشستگی در سال 1999 و الحاق به اتحادیه اروپا ، بازار سرمایه لهستانحرکت رشد خود را از دست داده است. از سال 2011 مهمترین شاخص هایی که نشان می دهد وضعیت بازار رو به وخامت گذاشته است (شکل 1 و شکل 2 را ببینید) و از این رو هیچ چشم انداز مشخصی از پیشرفت آنها وجود ندارد. از آنجا که انتظار می رود تقاضای سرمایه های ریسک پذیر به دلیل تلاش لهستان برای تغییر مدل رشد عمدتاً تقلید خود افزایش یابد ، WSE از نظر متناقض کمتر احتمال دارد تا این تقاضای بودجه را برآورده کند.

رویکرد روش شناختی

روش تحقیق ما در طول برنامه ، میز و تحقیقات میدانی را با هم ترکیب می کند. اولی درک عمومی را به روز می کند ، دومی دسترسی منحصر به فرد به دانش در مورد شرایط محلی را ارائه می دهد. تحقیقات میز شامل بررسی ادبیات حرفه ای علمی و غیر آکادمیک و همچنین تجزیه و تحلیل و مدل سازی داده های داخلی است. تحقیقات میدانی مصاحبه های عمیق با کارشناسان دولت ، دانشگاهی ، نهادهای نظارتی و بازیگران مختلف بخش خصوصی انجام می شود. علاوه بر مصاحبه های یک به یک ، ویژگی ای که رویکرد تحقیق ما را متمایز می کند ، گروه تمرکز کارشناسان است که توسط Wiseeuropa سازماندهی شده است و به ما این امکان را می دهد تا دلایل اختلاف نظر متخصص و همچنین همکاری مشترک در شناسایی راه حل های بالقوه را پیدا کنیم. در چارچوب برنامه ما مجمع تخصصی بازار سرمایه را ترتیب داده ایم که به ما امکان می دهد طیف گسترده ای از سیاست گذاران ، ذینفعان و دانشگاهیان را درگیر کنیم ، که بینش خود را در مورد جنبه های مختلف عملکرد بازار سرمایه به اشتراک می گذارند و تخصص لازم را برای ایجاد ارائه می دهندتوصیه های سیاست قوی

مصاحبه های ناشناس و جلسات انجمن ، با قاعده خانه Chatham House ، چشم انداز منحصر به فردی را به ارمغان آورد که قبلاً در هیچ ادبیات رسمی یا اظهارات عمومی گنجانیده نشده است. به عنوان مثال ، ما نمی توانیم در غیر این صورت دریابیم که چرا در لهستان بسیار نادر است که از یک عضو هیئت مدیره یک شرکت دولتی بخاطر عمل در برابر منافع خود شکایت کند. به همین ترتیب ، ما نمی شنویم که آیا تجارت خودی در لهستان مسئله حاشیه ای است یا یک مشکل جدی است یا اینکه آیا کارمندان در نهادهای نظارتی تجربه قبلی در بخش خصوصی دارند.

"هجوم و آرامش. چگونه بازار سهام اقتصاد لهستان را هدایت می کند؟ "- اولین مقاله بحث

اولین مقاله تحقیقاتی که چند ماه پس از شروع برنامه منتشر شد ، عمدتاً به عنوان بررسی مزایای واقعی و بالقوه که یک بازار سرمایه عمومی به ارمغان می آورد یا می تواند به اقتصاد لهستان منتقل کند ، در نظر گرفته شده است. علاوه بر این ، بررسی ادبیات رشد و مالی و شبیه سازی های کلان اقتصادی ، حاوی مطالعات موردی از شرکتهای دولتی لهستان بود که به شدت از واقعیت ذکر شده در بورس سهام بهره مند شدند. از بدنه دانش که قبلاً توسط اکثر متخصصان لهستان به رسمیت شناخته شده است ، دو موضوع برجسته است. اول ، ما بر معنای محلی در بازارهای سرمایه تأکید می کنیم. حتی اگر چارچوب نظارتی مانند ایالات متحده بسیار همگن باشد ، فاصله فیزیکی به شدت بر رفتار سرمایه گذاران ، شرکت ها و تحلیلگران تحقیق تأثیر می گذارد - هرچه این شرکت دورتر باشد ، کمتر پوشش می دهد و شانس آن برای تبدیل شدن به بخشی از نمونه کارها سرمایه گذار کوچکتر است. بشرفرضیه به اصطلاح "تعصب خانگی در خانه" پیامدهای مهمی در ضرورت توسعه بازارهای سرمایه محلی دارد. دوم تحقیقات ما استثنائی منطقه ای لهستان را در زمینه توسعه بازار سرمایه تأیید کرد. همانطور که در شکل 3 نشان می دهد تأمین مالی خارجی غیر بانکی مسئولیت سهم بسیار بیشتری از بودجه نسبت به هر کشور دیگر منطقه است. علائم بحران پس از آن نباید از عمل دلسرد شود زیرا لهستان بیشتر از هر عضو جدید اتحادیه اروپا در زمینه توسعه بازار سرمایه به دست آورد ، بنابراین پتانسیل هنوز هم وجود دارد و "آرام" فعلی می تواند یک بار دیگر در صورت مناسب به یک "غرق" تبدیل شودگرفته شده اند

"طرح بازنشستگی بودجه - افتتاح جدید" - مقاله دوم بحث

مقاله دوم بحث به عنوان پاسخی به برنامه های دولت فعلی لهستان برای بازنگری بخش بودجه سیستم بازنشستگی ارائه شد. از آنجا که امور مالی بازنشستگی نقش بزرگی در توسعه بازار سرمایه دارد ، ارزیابی دقیق از پیشنهاد دولت همراه با پیشنهاد خود Wiseeuropa در مورد چگونگی بهبود سیستم بازنشستگی برای مزایای حتی بیشتر برای بازار سرمایه لهستان ، بازنشستگان آینده ارائه شده است. و اقتصاددر هسته اصلی پیشنهاد ما این ایده وجود دارد که ستون بودجه نباید به هیچ وجه بخشی از بخش دولتی باشد ، اما در عین حال دولت نباید بدون پیشنهادات روشن در مورد ایمنی بازنشستگی خود ، جامعه را ترک کند. راه حل ما سپس احترام به آزادی فردی را ترکیب می کند-هیچ مجازاتی برای عدم مشارکت وجود ندارد-با اقدام گسترده ای از مقامات دولتی برای اطلاع مردم به مردم چرا و-از همه مهمتر-چگونه آنها باید برای بازنشستگی خود صرفه جویی کنند.

"انتخاب حرکت. استراتژی شهروندان برای توسعه بازار سرمایه لهستان "

Wiseeuropa دو مقاله بحث و تحقیقات تیم متعاقب آن به همراه مجموعه ای از جلسات که در چارچوب این انجمن برگزار شد و همچنین حدود چهل مصاحبه با شرکت کنندگان در بازار کلیدی منجر به انتشار گزارشی شد "انتخاب حرکت. استراتژی شهروندان برای توسعه بازار سرمایه لهستان " - اولین سند استراتژیک از سال 2004 که چشم انداز آینده بازار سرمایه در لهستان را تشریح می کند.

ما یک بازار سرمایه توسعه یافته را به عنوان روشی تعریف می کنیم که خدمات واسطه گری سرمایه گذاری با کیفیت بالا را با مقیاس عملیاتی گسترده ترکیب می کند. چنین بازار ، از جمله موارد دیگر ، با نقدینگی بالا ، بازده سرمایه گذاری کافی و حضور شدید سرمایه گذاران انواع مختلف از جمله صندوق های بازنشستگی و سرمایه گذاری ، شرکت های بیمه و خانوارها مشخص می شود. همه این ویژگی ها - که در ارزش بالای شاخص بازار سرمایه Wiseeuropa منعکس شده است - مشخصه رهبران بازار سرمایه جهانی است: انگلستان ، ایالات متحده و کانادا (شکل 4). استدلال می شود که تجربه بین المللی در سه عامل اصلی که از توسعه بازار سرمایه حمایت می کنند: (i) اعتماد به بازار ناشی از یک محیط نظارتی و نهادی که به طور کلی مطلوب است (II) حفاظت از سهامداران اقلیت مؤثر و کارآمد (III) جریان بزرگ و قابل پیش بینی سرمایه. هر یک از این عوامل در یک فصل خاص پوشیده شده است که تجزیه و تحلیل وضعیت فعلی در لهستان را ارائه می دهد.

این گزارش با لیستی از دوازده توصیه به سمت موانع مختلف ، که در طول تجزیه و تحلیل یافت می شود ، به پایان می رسد. اولین و مهمترین توصیه تهیه یک استراتژی رسمی برای توسعه بازار سرمایه در لهستان است. به نظر ما چنین استراتژی باید با همکاری نزدیک با همه ذینفعان ایجاد شود و اجرای آن باید توسط یک نهاد دولتی خاص بر عهده بگیرد که مسئولیت موفقیت یا عدم موفقیت نهایی آن را بر عهده بگیرد.

انتشار تحقیق

در طول کنفرانس که در تاریخ 28 نوامبر 2016 در اتاق نقل قول بورس اوراق بهادار ورشو برگزار شد ، گزارشی "انتخاب حرکت" ارائه شد. استراتژی که پس از آن در سمینارهای بسته ارائه شده و با نمایندگان دولت لهستان و کمیسیون اروپا به منظور شکل دادن چشم انداز بازار سرمایه لهستان در زمینه اتحادیه بازار سرمایه مورد بحث قرار گرفته است. Wiseeuropa همچنین شبکه ذینفعان نهادی قابل توجهی را پشتیبانی کرده است که از این برنامه پشتیبانی می کند که به انتشار نتایج آن نیز کمک می کند. بورس اوراق بهادار ورشو و سپرده گذاری اوراق بهادار مرکزی لهستان (KDPW) هر دو ورودی و پشتیبانی را در کل پروژه ارائه می دهند. یافته ها و توصیه های این گزارش با سازمانهای خصوصی متعدد از جمله حامی اصلی برنامه: بنیاد دولت دوستانه ارائه و مورد بحث قرار گرفته است. از دیگر مشارکت کنندگان سازمان هایی از جمله: Abris Capital Partners ، Baker & McKenzie Krzyzowski I Wspólnicy ، انجمن لهستانی شرکت های ذکر شده (SEG) ، Fundacja Rozwoju Rynku Kapitałowego ، اتاق لهستانی بودجه Pensions (IGTE) ، Grupa Kutty ، Sanok Sanok. شرکت S. A. ، CI Games S. A. ، Spinoza Investment sp. Z. O. O.

انتشارات کلیدی برنامه:

Bitner M. ، Bukowski M. ، Miśtak J. (2015) ، "بین تقلید و نوآوری" [در:] [/in:] Bukowski ، M. (ویرایش) ، "اشتغال در لهستان 2014" ، ورشو ، لهستان:Wise 2015 ،

Bitner M. ، Felcis ، W. ، Jackl ، F. ، Siedlecka ، U. ، and śniegocki ، A. ، "تشخیص پتانسیل توسعه بازار Res در لهستان با نشانه ای از فناوری هایی که پشتیبانی از بودجه عمومیدر زمینه اطمینان از توسعه انرژی پایدار مطلوب است. »، گزارش سفارش توسط صندوق ملی حفاظت از محیط زیست و مدیریت آب ، ورشو ، لهستان: مؤسسه Wise 2015 ،

Bitner M. ، Bukowski M. ، Pastor K. ، "انتخاب حرکت. استراتژی شهروندان برای توسعه بازار سرمایه لهستان "، Wiseeuropa 2016 ،

Bitner M. ، Bukowski M. ، Siedlecka U. ، "The Gust and the Calm. چگونه بازار سهام اقتصاد لهستان را هدایت می کند؟ "، Wiseeuropa 2016.