از نرخ بهره گرفته تا سقوط SVB - چرخش عجیب وقایع در دنیای مالی

هیچ وقت یک لحظه کسل کننده در رمزنگاری وجود ندارد. در طی دو روز گذشته فراز و نشیب هایی وجود داشته است ، و پیچ و تاب های توطئه ای که همه ما را روی انگشتان خود نگه داشته است ، تعجب می کنند که چه اتفاقی خواهد افتاد. در این پست سعی می کنم برخی از زمینه های منتهی به فیاسکو بانک سیلیکون ولی ، عواقب آن و از کجا از اینجا می رویم.

بعضی اوقات وقایع در دنیای دارایی به نظر می رسد با الهام از طنزهای دادائیستی یک خدای لاوکرافتی با تمایل به طنز و غوطه وری ، در اقدامات مساوی.

فقط چند هفته پیش ، همه ما در مورد حداکثر نرخ بهره بانکهای مرکزی و نحوه تأثیر آنها بر اقتصاد صحبت می کردیم. امروز ما نمی دانیم که آیا با سیستم بانکی در مرکز مرکز ، از بانکهای منطقه ای در ایالات متحده گرفته تا غول های مالی بیش از حد تنظیم شده ، با سیستم بانکی در مرکز مرکز روبرو هستیم. در واقعیت ، این دو طرف یک سکه هستند. یا همان polyhedron. بنابراین بیایید لحظه ای برای جذب اخبار.

تا 24 ساعت قبل از این نوشتن ، SVB یک بانک معتبر 40 ساله مستقر در کالیفرنیا بود که در بین شرکت های فناوری و شرکت های سرمایه گذاری سرمایه گذاری محبوب بود. این دارایی حدود 200 میلیارد دلار و در بین بانکهای آمریکایی در رتبه شانزدهم قرار داشت. بنابراین ، هنگامی که خبرهایی درباره فروپاشی آن رخ داد ، برای بسیاری از بنیانگذاران استارتاپ شوک به وجود آمد. حتماً احساس می کرد که پاپ در آخر هفته ها مخفیانه یک کلوپ شبانه را اداره می کرده است.

پس چه اتفاقی افتاد؟

برای نمایش انقلاب cryptocurrency ، یک خبرنامه در یک زمان به ما بپیوندید. اکنون مشترک شوید تا اخبار روزانه و به روزرسانی های بازار را به سمت صندوق ورودی خود بدست آورید ، به همراه میلیون ها مشترک دیگر ما (این درست است ، میلیون ها نفر ما را دوست دارند!) - منتظر چه چیزی هستید؟

بانک برای VC و استارتاپ ها

در طی سالهای طلایی سرمایه ارزان قیمت و دوره "همه چیز حباب" ، SVB وجوهی را از سرمایه داران سرمایه گذاری و استارتاپ ها جمع آوری کرد. SVB با عرضه پول به ظاهر بی پایان در جریان ، SVB در اوراق قرضه وام مسکن کم خطر ، اما بلند مدت ، دولت و فدرال سرمایه گذاری کرد. بنابراین ، حتی در یک نگاه اول ، SVB با جمع آوری فقط یک نوع مشتری تجاری ، خطرات غلظت ذاتی داشت. در مورد ماهیت سرمایه گذاری های بلند مدت آنها ، آنها مطمئناً بی خطر تلقی می شدند اما خطرات قابل توجهی نیز داشتند.

پس از محکم تر شدن سیاست های پولی توسط فدرال رزرو و سایر بانک های مرکزی ، دنیای شگفت انگیز و گسترده ای از خامه و آب نبات پنبه ای از راه اندازی ها و سرمایه گذاری های سرمایه گذاری دچار حیرت شد: دور بودجه کمتر مکرر شد و ارزیابی ها به تدریج کاهش یافت. این به طور معمول منجر به فروش دور می شود.

رودخانه ای که یک بار فراوان از پول در SVB جریان دارد و سایر بانک ها شروع به خشک شدن کردند ، با داده های سه ماهه چهارم 2022 که نشان دهنده کاهش 65 درصدی در بودجه در مقایسه با سال گذشته و در تمام مدت از سال 2013 است. در همین حال، استارت آپ ها به شروع کار خود ادامه دادند - یعنی سوزاندن پول نقد سرمایه گذاری ، حقوق و سبک زندگی بنیانگذاران. این "سوختگی نقدی" در نهایت منجر به کاهش سپرده ها ، حتی در SVB شد.

سوختگی نقدی منجر به کاهش سپرده های بانکی ، حتی و به ویژه در SVB شد. در یک مقطع خاص ، این بانک برای تأمین عقب نشینی ها ، خود را مجبور به فروش برخی از دارایی های بلند مدت اوراق بهادار خود کرد. با توجه به افزایش بازده بازار ، قیمت اوراق بهادار کاهش می یابد ، به ویژه برای اوراق قرضه بلند مدت ، این فروش با ضرر رخ داده است.

عدم تطابق مهلت ها

پس از کشف سوراخ سرمایه و ابلاغ به بانک توسط آژانس های رتبه بندی ، SVB اقدام به افزایش 2. 5 میلیارد دلار سرمایه کرد. اما ، افسوس ، همه چیز برای هیچ چیز نبود. شبح ورشکستگی آینده در حال حاضر شروع به زمزمه نبوت تاریک خود به گوش VC ها می کند ، که همان درجه عینیت و صبر یک گله از آنتلوپ های وحشت زده را دارند وقتی پولشان در معرض خطر است. در نتیجه ، فراخوانی برای برداشت پول از SVB در جریان است و در نتیجه مبلغ 42 میلیارد دلار سپرده تا پایان روز جریان دارد. یک پیشگویی کلاسیک خود تحقق.

بدون هیچ شوالیه سفید برای صرفه جویی در روز ، افزایش سرمایه سقط شد و وحشت مانند آتش سوزی در سراسر جهان مالی ، با "پرواز به کیفیت" و بازده های نتیجه ای ، گسترش یافت. مقامات کالیفرنیا سرانجام قدم برداشتند و بانک را متوقف کردند در حالی که هنوز باز بود و FDIC را به عهده دولت فوق العاده ای قرار داد.

از امروز ، دارندگان حساب می توانند برای هر حساب 250،000 دلار پس بگیرند و براساس انحلال اولیه دارایی ها ، مبلغ پیش پرداخت را دریافت کنند. اما بیایید واقعی باشیم ، درآمد باقی مانده از فروش دارایی ها - عمدتا اوراق قرضه دولت و اوراق قرضه - با قیمت های بازار فروخته می شود که بسیار پایین تر از قیمت خرید است. این مانند خرید یک ماشین با نام تجاری جدید و سپس تصادف آن روز بعد است - ارزش سریعتر از یک سنگ کاهش می یابد. و با این حال ، در این ساعات آشفتگی ، همه در تلاشند تا از محافظت استفاده کنند و قیمت این دارایی ها را بالا ببرند.

سوالات و پاسخ های زیادی نیست

اکنون که گرد و غبار حل و فصل شده است ، ما بیش از پاسخ سوالات خود را پشت سر می گذاریم.

آیا فروپاشی SVB واقعاً یک مسئله سیستمی است یا فقط برای یک موسسه در نظر گرفته شده است؟

گفتن مطمئناً خیلی زود است ، اما یک چیز مسلم است: حق بیمه Trust در همه زمانها قرار خواهد گرفت. دارندگان حساب می خواهند ، با شروع بانک های منطقه ای ، اطمینان خاطر داشته باشند و این اطمینان خاطر با هزینه ای در قالب نرخ سپرده بالاتر انجام می شود. این احتمال وجود دارد که حداقل حاشیه بهره در کوتاه مدت فشرده شود.

اما این همه چیز نیست. آینده نامشخص صنعت استارتاپ یک مسئله مهم دیگر است. با کم شدن دوره های بودجه و کاهش ارزش های کمتری ، فروپاشی SVB فقط به عدم اطمینان افزوده است. آیا صنعت بهبود می یابد ، یا همچنان مارپیچ به سمت پایین خواهد بود؟این سوالی است که در ذهن همه است.

و سپس خطر بالقوه برای سیستم بانکی به طور کلی وجود دارد. فروپاشی SVB عدم نظارت و لابی توسط بانکهای منطقه ای برای معافیت از مقررات نقدینگی را در معرض دید قرار داده است. این می تواند یک اثر موج دار در سراسر صنعت داشته باشد ، زیرا سایر بانک ها در حال تلاش برای اطمینان از اینکه آنها در همان مخمصه SVB گرفتار نشده اند ، می توانند تأثیر بگذارند. این یک فراخوان بیدار برای صنعت بانکی است و مواردی که آنها نمی توانند از آن چشم پوشی کنند.

چرا SVB اصرار داشت که بخش عمده ای از وجوه خود را در اوراق بهادار بلند مدت نگه دارد ، حتی وقتی فدرال رزرو شروع به افزایش نرخ کرد؟

این به نظر می رسد یک مورد واضح از سوء مدیریت و تصمیم گیری ضعیف است ، و موردی که SVB احتمالاً برای سالهای آینده پشیمان خواهد شد. این اوراق بهادار کوپن های بسیار کمی داشتند و بنابراین جریان های درآمد بسیار کمی دارند که به دلیل هزینه های سپرده گذاری شده اند. طعنه آمیز ، با توجه به اینکه آنها در مورد مدیریت ریسک کلاس بالا در بروشور خود افتخار می کنند.

آیا قوانین نظارتی وجود ندارد که نقدینگی بانک ها را کنترل کند؟

صحبت دقیق در مورد ایالات متحده ، در حالی که قوانین نظارتی برای بانک های بزرگتر وجود دارد ، بسیاری از افراد کوچکتر - با شروع سازمانها در سطح منطقه ای - با موفقیت برای معافیت از نسبت های کلیدی ، مانند نسبت پوشش نقدینگی و نسبت بودجه پایدار (به عنوان مثال نسبت های پایدار) لابی شدند. نیاز به بانک ها برای حفظ حداقل سطح دارایی های مایع با کیفیت بالا و بودجه پایدار) ، تحت دولت ترامپ. اگر این دستورالعمل ها رعایت شده بود ، سررسید و عدم تطابق نقدینگی که باعث فروپاشی SVB می شود ممکن است به اندازه کشنده نبوده باشد. اما اکنون ، ما می توانیم انتظار سرکوب نظارتی در بانک های منطقه ای را نیز داشته باشیم ، زیرا عواقب چنین معافیت ها بیشتر و واضح تر می شوند. متأسفانه ، اسب ها احتمالاً قبل از اینکه تنظیم کننده ها حتی بتوانند درب را ببندند ، از پایدار پیچ می شوند.

علاوه بر SVB ، چه کسی دیگری مقصر این آشفتگی است؟

برخی ممکن است انگشت خود را در بانکهای مرکزی نشان دهند ، که در تلاش برای بازیابی اعتبار از دست رفته ، سیاست های پولی را محکم کرده اند. این یک حرکت خطرناک است که می تواند در این راه به عواقب ناخوشایند منجر شود - عواقبی که اکنون ممکن است شروع به دیدن آن کنیم. در حالی که ممکن است بانک های مرکزی تنها مسئول سقوط SVB نباشند ، اقدامات و تصمیمات آنها مطمئناً در چشم انداز مالی بزرگتر نقش داشته است.

در پی فروپاشی SVB چه اتفاقی برای اکوسیستم استارتاپ خواهد افتاد؟

در سطح اکوسیستم ، وجوه اعتباری در حال حاضر شروع به خرید سپرده های راه اندازی با تخفیف شدید کرده اند. یک بازار ثانویه طبیعی برای اوراق بهادار اعتباری به سمت SVB نیز احتمالاً توسعه می یابد. اما تأثیرات فروپاشی در حال حاضر فراتر از مرزهای ایالات متحده ، به ویژه در انگلستان ، جایی که بنیانگذاران در حال وحشت هستند و خواستار مداخله خزانه داری هستند ، احساس می شود. هنوز مشخص است که در صورت وجود ، چه نقش عمومی به عنوان وام دهنده آخرین راه حل بازی خواهد شد.

Defi این مسئله را برطرف نمی کند (اما ممکن است Regdefi)

البته وقتی در مورد غیرقابل پیش بینی و غیرقابل پیش بینی صحبت می کنیم ، رمزنگاری همیشه راهی برای سرقت عناوین پیدا می کند ، با چمدان های مالی عرفانی و فحش نقدینگی.

Circle ، شرکتی که USDC StableCoin را ایجاد و مدیریت می کند ، و بیشتر بازار را با Tether به اشتراک می گذارد ، اعلام کرده است که از 40 میلیارد دلار در SVB حدود 3. 3 میلیارد دلار ذخایر دارد. Stablecoin باید نسبت پایدار با دلار را حفظ کند و ذخایر را در اوراق بهادار کوتاه مدت دولت و سپرده های بانکی سرمایه گذاری کند. این نقل قول به هر دلار 0. 81 سنت کاهش یافته است. علیرغم بهبودی سریع و اطمینان از مدیرعامل Circle ، USDC هنوز با تخفیف بزرگی برای یک Stablecoin معامله می کند ، زیرا بازار هنوز در مورد مسیری که فدرال رزرو نشان می دهد ، نامشخص است.

این بار ، اوضاع به دلیل ماهیت مشتری های SVB پیچیده تر است. سپرده گذاران این بانک بیشتر مشتری های شرکت هستند و 96 ٪ سپرده بیش از آستانه بیمه 250،000 دلار است. بسیاری از استارتاپ ها ممکن است بسته به تنوع روابط بانکی خود ، که تمایل به محدود بودن دارند ، نتوانند حقوق خود را بپردازند. صندوق های اعتباری پریشانی قبلاً برای خرید سپرده های استارتاپ ها با تخفیف کم و بیش قابل توجه ظاهر شده اند. بازار ثانویه برای اوراق بهادار اعتباری مربوط به SVB احتمالاً توسعه خواهد یافت ، زیرا از اقدامات بازار پس از اختلاف قیمت USDC مشخص بود.

ضعف USDC تمام محدودیت های اکوسیستم Defi را به سطح خود حباب کرده است ، که به دنبال جابجایی آن ، دچار شوک نقدینگی سیستمیک شده است.

بسیاری از پروتکل های Defi به USDC به عنوان وثیقه متکی هستند و با کاهش ارزش USDC ، موجی از انحلال و کمبود ناگهانی نقدینگی به ویژه در بودجه بازار پول غیر متمرکز و Dexes مانند Aave ، Curve یا Kyber ایجاد شد.

علاوه بر این ، جابجایی USDC نیاز به یک سیستم مالی غیرمتمرکز تر و انعطاف پذیر تر را برجسته می کند. در حالی که stablecoins برای حفظ نسبت پایدار با ارزهای فیات ، به طور معمول دلار آمریکا طراحی شده است ، آنها هنوز هم به ذخایر متمرکز که توسط اشخاص ثالث قابل اعتماد نگهداری می شوند ، تکیه می کنند. این یک خطر غلظت ایجاد می کند که ضد اخلاق غیرمتمرکز Defi است.

برای پرداختن به این مسائل ، و علی رغم سابقه ورشکستگی و ضعف آنها ، برخی حتی پیشنهاد کرده اند که به کاوش در مورد استابلوهای الگوریتمی بازگردند.

همانطور که ما در مورد بحرانی که در بانک سیلیکون ولی بانک رخ داده است ، تأمل می کنیم ، شایان ذکر است که چگونه فن آوری های جدید مانند Regdefi می توانند به جلوگیری از وقوع موقعیت های مشابه در آینده کمک کنند.

یکی از مهمترین مزایای Regdefi این است که ، مانند Defi ، ذاتاً با استفاده از ایجاد یک بازار غیرمتمرکز و جهانی برای طیف گسترده ای از پروفایل های کاربر برای معامله ، به کاهش خطر غلظت کمک می کند. با این حال ، بر خلاف Defi ، هدف Regdefi این است که اوراق قرضه و سایر دارایی های تنظیم شده را به چنین بازاری وارد کنیم. با استفاده از فناوری قرارداد هوشمند ، احزاب می توانند توافق نامه های خود را اجرا کنند که به طور خودکار هنگام برآورده شدن شرایط خاص اجرا می شوند. این امر می تواند با اطمینان از اینکه بودجه و بلوغ پیوند بهتر از آن تراز شده است ، هرگونه خطر مدت زمان را حل کند (یا حداقل کاهش می یابد).

مزیت نهایی Regdefi این است که به شرکت ها امکان حضانت دارایی های خود را بدهد. همانطور که در حال حاضر شرکت ها و کاربران چاره ای جز واگذاری دارایی های خود به بانک ها ندارند. با استفاده از شرکت های Regdefi از استقلال و خودآموزی استفاده می کنند و در صورت تمایل و آگاهانه این خطر را به دست می آورند ، به جای اینکه تنها انتخابی در دسترس آنها باشد ، دارایی های خود را وام می دهند.

ملاحظات نهایی

در حالی که ما در شبکه DUSK تلاش می کنیم تا یک مجموعه پروتکل RegDEFI مناسب را راه اندازی کنیم ، می توانیم وقایع فعلی را تجزیه و تحلیل کنیم و در حال حاضر نتیجه گیری را بدست آوریم. همانطور که به نظر می رسد ، مرگ SVB به دلیل بحران ناشی از مهندسی مالی بر روی محصولات مات نیست ، بلکه با عدم تطابق بین بودجه و بلوغ وام ، به کمک شل شدن نظارتی در انواع خاصی از بانک ها.

مطمئناً نتیجه ای از افزایش بازده بازار است ، یکی از بسیاری از مواردی که ما دیده ایم و در هفته ها و ماه های آینده شاهد آن خواهیم بود. گزارش هایی از تأثیرات سرریز در شاخه های خارجی SVB ، به ویژه در انگلستان وجود دارد ، جایی که بنیانگذاران در حال وحشت هستند و خواستار مداخله دولت هستند که در نهایت با خرید HSBC SVB UK 1 پوند حل شد. نقش عمومی عمومی به عنوان وام دهنده آخرین راه حل باید رعایت شود زیرا ما شروع به پرداخت قبض گران قیمت برای سم زدایی از پول آسان می کنیم.

دولت آمریكا به پشت صحنه SVB قدم گذاشته است و یك بانك دیگر به نام Sovereign Bank نیز با تضمین سپرده های دولت آمریكا نیز در آنجا تعطیل شد. بنابراین در حال حاضر ، به نظر می رسد که سپرده ها می توانند به وجوه خود دسترسی پیدا کنند ، حقوق و دستمزد خود را انجام دهند و مانند گذشته ادامه دهند.

سهام بانک های ایالات متحده در روز دوشنبه سیزدهم به شدت کاهش می یابد و معاملات سهام بانکی در حال حاضر متوقف می شود. آشفتگی قابل توجهی وجود دارد و همه ما منتظریم ببینیم که چگونه بازی می کند ، و اگر بهبودی سریع وجود داشته باشد یا نه.

USDC نزدیک به بازپرداخت است و در حال حاضر در حدود 0. 99 درجه سانتیگراد قرار دارد و حلقه ها در صبح از سر گرفته می شوند.

پیش بینی اینکه از اینجا چه اتفاقی خواهد افتاد دشوار است ، اما احتمالاً بازارها برای برخی از آشفتگی ها در آن قرار دارند و بسیاری از مردم فقط به یاد آوردند که چرا بیت کوین در وهله اول ایجاد شده است.