گسترش و پروانه ها - تجارت چیست؟

Clarus Curate و نسخه ای از داده های SDR را که بی نظیر است ، تقویت می کند. چه چیزی در مورد بازار به ما می گوید که یک خوراک SDR معمولی ندارد؟

معاملات منحنی

معاملات منحنی تأثیر قیمت متفاوتی با معاملات آشکار دارد. این امر به این دلیل است که آنها دلتا بی طرف هستند. همچنین مدیریت ریسک در یک کتاب تجارت از نظر دلتا آشکار و دلتا منحنی معمول است. بنابراین ، هنگام نگاه به آنچه معامله شده است ، منطقی است که خطر آشکار را از خطر منحنی جدا کنیم.

هنگام انجام این کار برای مبادله های USD که در ماه ژوئیه معامله می شود ، می فهمیم که حدود 30 ٪ از ریسک به عنوان یک پا از تجارت گسترش یا پروانه معامله می شود ، با 30 ٪ ریسک به عنوان یک نقطه شروع می شود و 20 ٪ در یک بسته فشرده سازی معامله می شودبشربرای اهداف این وبلاگ ، ما پخش کننده ها را مستثنی کرده ایم ، اما امیدواریم که این موارد را در یک وبلاگ آینده دوباره بررسی کنیم.

پراکنده

برای داده های ماه ژوئیه ، من تمام گسترش هایی را که به SDR ها گزارش شده است ، استخراج کرده ام. این معاملات به عنوان معاملات "گسترش" پرچم گذاری نشده است ، اما ما از مطابقت با معیارهای خاص داده ها می دانیم که این معاملات به عنوان بخشی از یک بسته پخش شده معامله می شوند.

• 1567 معاملات در طول ماه. اینها شماره های تنظیم شده بسته هستند ، بنابراین معادل بیش از 3100 پا است.
• 90 سوئیچ بلوغ مختلف!
• 65. 2 میلیون دلار در DV01 معامله شد. باز هم ، این بسته تنظیم شده است ، از این رو برابر با بیش از 130 میلیون دلار DV01 در هر دو پا است.
• با توجه به تعداد تجارت ، سه سوئیچ بلوغ برتر عبارت بودند از:
  • 10y30y ، 315 بار در ماه (حدود 15 بار در روز)
  • 5y10y ، 313 بار تجارت (یعنی تقریباً مشابه 10S30)
  • 3y5y ، 263 بار معامله.

  پروانه

  به همین ترتیب ، من می خواستم به همان نمودار برای معاملات پروانه نگاه کنم:

  

  • با وجود ترکیبات نظری بیشتر بلوغ ، تنوع کمتری نسبت به معاملات گسترش یافته است.
  • 760 معاملات - تقریباً نیمی از گسترش. باز هم ، این بسته تنظیم شده است و از این رو معادل بیش از 2200 پا است.
  • 32. 7 میلیون دلار در DV01. این بسته تنظیم شده است که نمایانگر DV01 یک بال است. از این رو کل DV01 که توسط تمام پاهای یک پروانه شرح داده شده است ، چهار برابر این مقدار است که معادل بیش از 130 میلیون دلار است.
  • با توجه به تعداد تجارت ، سه پروانه برتر بودند
    • 5y10y30y که 130 بار معامله شد. شاید ما نباید تعجب کنیم که بیشترین پروانه های معامله شده ترکیبی از بیشترین گسترش معاملات است!
    • یک ثانیه نزدیک ، 114 بار معامله ، 3y4y5y است.
    • در سوم ، 90 بار معامله ، 5y7y10y است.

    مقایسه با بقیه بازار

    بیایید در مورد آن آمارهای توصیفی از ما چشم انداز بگذاریم. همانطور که قبلاً مورد توجه قرار گرفتیم ، وقتی بازار مبادله USD را به سطل های تنور تقسیم کردیم ، شاهد فعالیت بسیار متمرکز در بلوغ 5y ، 10y و 30y هستیم. بنابراین ، جای تعجب نیست که فعال ترین تنورها در پخش و پروانه ها با این سررسید مطابقت دارند.

    ما همچنین می توانیم تفاوت در مشخصات بلوغ انواع مختلف تجارت را ارزیابی کنیم. به عنوان مثال ، آیا Tenors مختلف در مقایسه با پروانه ها در SPOT شروع می کنند یا آشکار است؟

    برای مبادله های USD در ماه ژوئیه ، ما در کل تجارت DV01 از 786 میلیون دلار در تمام پاهای گسترش ، پروانه ها ، آشکارا و معاملات فشرده مشاهده کردیم. ما این را بر اساس نوع تجارت زیر خلاصه می کنیم:

    

    • مشخصات DV01 ریسک برای هر نوع محصول معامله می شود.
    • ما گسترش و پروانه ها را با هم ترکیب کرده ایم زیرا آنها هر دو Delta Neutral هستند و آنها را "منحنی" می نامیم.
    • اما ما معاملات منحنی را جدا از معاملات فشرده سازی نگه داشته ایم ، زیرا بسته های فشرده سازی می توانند خطر کمتری در آنها داشته باشند.
    • ما می توانیم ببینیم که در سررسید اصلی-5y ، 10y و 30y-ریسک بیشتر از طریق معاملات منحنی نسبت به هر نوع بسته دیگر معامله می شود-حتی معاملات کاملاً مناسب.
    • و این تمایل دارد که برای همه سررسیدها صادق باشد. در 8 از 12 سررسید ، بیشترین میزان ریسک معامله شده به عنوان بخشی از تجارت منحنی انجام شد.
    • شروع معاملات آشکار تمایل به ابزار تجاری بعدی است.
    • فشرده سازی و رو به جلو گردن و گردن است که از این نظر نوع تجارت بیشترین فعالیت را در هر تنور می بیند. اما در کل ، ما شاهد 160 میلیون دلار DV01 فشرده شده بودیم ، در مقابل تنها 102 میلیون دلار به عنوان جلو معامله شد.
    • مبادلات IMM (به رنگ زرد در بالا) هنوز بخش کوچکی از بازار هستند و کمتر از 5 ٪ را تشکیل می دهند.(مبادلات مک حتی کوچکتر باقی می مانند).

    این نمودار ارزش نگاه دوم را دارد. مشخصات بلوغ به طرز چشمگیری در انواع مختلف محصول مشابه است. این فقط ماهیت متمرکز فعالیت در تنورهای اصلی (5y ، 10y و 30y) نیست. حتی هنگام نگاه کردن به تنور معاملات رو به جلو ، تجارت 10y از تاریخ رو به جلو نسبت به هر تنور دیگر بسیار رایج تر است.

    

    شباهت این پروفایل های تنور را می توان در هنگام نگاه به انحرافات نسبی آنها از میانگین برای آن تنور مشاهده کرد (به سمت راست مراجعه کنید). تمام انحرافات کمتر از 6 ٪ است - گذشته از 30 سال به جلو (که حداکثر بلوغ ممکن است).

    دلایل این همگن چیست؟

    تا حدودی من را معمایی می کند. من مبادلات ارز متقاطع را معامله کردم ، و ویژگی برجسته در مورد آن بازار (IS) عدم استاندارد سازی بود. هیچ دو مشتری تاکنون از همان قیمت نهایی درخواست نکرده اند.

    اما برای تجارت نرخ وانیل ، لزوماً مشتریانی نیستند که این حجم ها را در داده های SDR هدایت می کنند. یا حداقل این مشتریانی نیستند که در حال توزیع توزیع معاملات هستند. در اینجا چند فکر بدون ساختار در مورد آنچه اتفاق می افتد آورده شده است:

    • نقدینگی نقدینگی را افزایش می دهد. فروشندگان ممکن است ساختارهای سفارشی را به مشتریان خود ارائه دهند ، اما در مایع ترین سطل ها محافظت می کنند. این امر کاملاً حس شهودی ایجاد می کند ، و با نقش تحول نقدینگی که نمایندگی ها در CLOB ها از طریق RFQ به مشتریان خود می پردازند ، سازگار است.
    • محافظت از PCA یک استراتژی متداول برای کاهش هزینه های معامله و محافظت از شیوه ای از نظر آماری است. شواهد حجم نشان می دهد که 10y مؤلفه اول ریسک را توصیف می کند ، 5y10y دوم و 5Y10Y30Y سوم.
    • نادیده گرفتن قسمت حصار معادله برای یک لحظه ، حجم ها (بخشی از آن) توسط بازارهای صدور اولیه هدایت می شوند. اینها همچنین روی سررسید معیار متمرکز شده اند.

    هیچ یک از اینها به این معنی نیست که داشتن فعالیت متمرکز فقط در 3 تننور چیز بدی است. اما این بدان معناست که مبادله 8y با وجود رابطه نزدیکشان ، پویایی بازار یکسان نیست.

    این داده ها به احتمال زیاد به ما می گوید که نمایندگی ها از 8y با 8y در بازار محافظت نمی کنند - به احتمال زیاد با ترکیبی از 10y به طور کامل و 5Y10Y مطابق با وزن (PCA) محافظت می شود. من از این رفتار راحت هستم.

    … .. همه ما می دانیم چه اتفاقی می افتد وقتی بازار یک استراتژی واحد محافظت را اتخاذ می کند ... به طور عادی ، ضعف یافت می شود ، مورد سوء استفاده قرار می گیرد یا در غیر این صورت خنثی می شود. مرحله بعدی آن است که در گذشته به آن نگاه کرده ایم-تجزیه و تحلیل پیش بینی کننده برای مشخص کردن حمایت خودکار در کتاب های سفارش.

    با خبرنامه رایگان ما آگاه باشید ، در اینجا مشترک شوید.