تست Howey چیست و آیا کریپتو قبول می شود؟|4 عنصر

کمی بیش از یک دهه پیش، ارزهای دیجیتال اساساً یک مفهوم دانشگاهی بودند. این ایده برای اکثر مردم دور از ذهن به نظر می رسید. اما همه اینها در سال 2009 با ایجاد بیت کوین تغییر کرد.

به سرعت به امروز، و ارزش بازار ارزهای دیجیتال در جهان بیش از 3 تریلیون دلار است.

شکی وجود ندارد که کریپتو اینجا باقی مانده است، و بدون شک صنایع بیشماری را مختل خواهد کرد.

اما همراه با پیشرفت های فناوری، عصر ارزهای دیجیتال با چالش های نظارتی گیج کننده و پیچیده ای همراه بوده است. گسترش سریع دارایی های دیجیتال، بحث های زیادی را در مورد اینکه آیا این دارایی ها باید به عنوان ارز یا اوراق بهادار طبقه بندی شوند، به همراه داشته است که آنها را مشمول مقررات می کند.

آیا خطر سایبری در حال افزایش است؟

گزارش شاخص ریسک سایبری 2022 ما را بخوانید تا دریابید که کسب وکارها نگران چه چیزهایی هستند، چگونه از خود محافظت می کنند و آینده چه چیزی در انتظارشان است.

پس چگونه طبقه بندی تعیین می شود؟این به یک آزمون خاص می رسد: تست هوی، که تعیین می کند آیا یک معامله یک "قرارداد سرمایه گذاری" است یا خیر.

بیایید نگاهی به تست هاوی و نحوه اعمال آن در کریپتو بیندازیم. شاید قبلاً این عبارت را شنیده باشید، اما آیا می دانید تست هوی به چه معناست؟

تست هوی چیست؟

تست هوی به پرونده دادگاه عالی ایالات متحده برای تعیین اینکه آیا یک معامله واجد شرایط "قرارداد سرمایه گذاری" است یا خیر، اشاره دارد. اگر مشخص شود که معامله ای یک قرارداد سرمایه گذاری است، به عنوان یک اوراق بهادار در نظر گرفته می شود. سپس طبق قانون اوراق بهادار 1933 و قانون بورس اوراق بهادار 1934 مشمول الزامات ثبت است.

طبق گفته کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، "قرارداد سرمایه گذاری" زمانی وجود دارد که سرمایه گذاری پول در یک شرکت مشترک با انتظار منطقی از سود حاصل از تلاش های دیگران وجود داشته باشد. به اصطلاح "آزمون هاوی" برای هر قرارداد، طرح یا معامله ای اعمال می شود، صرف نظر از اینکه آیا دارای هر یک از ویژگی های اوراق بهادار معمولی است یا خیر.

امنیت چیست؟

قبل از اینکه به ریشه های تست هوی بپردازیم، ارزش این را دارد که اصطلاح «امنیت» را توضیح دهیم، زیرا در اصل آزمون بسیار ذاتی است.

اوراق بهادار یک ابزار مالی است که دارای نوعی ارزش پولی است و می تواند در یک بازار مالی فروخته یا معامله شود. رایج ترین انواع اوراق بهادار عبارتند از سهام، اوراق قرضه، EFT (صندوق قابل معامله در بورس)، اختیار معامله و صندوق های متقابل.

چهار نوع اصلی اوراق بهادار وجود دارد:

1. اوراق بهادار سهام: این اوراق بهادار سهم مالکیت در یک شرکت ، اعتماد یا مشارکت را نشان می دهد (فکر کنید سهام سرمایه). در نتیجه ، دارندگان اوراق بهادار سهام عدالت می توانند از درآمد به صورت سود سهام ، که بر اساس بازار نوسان می کند و سود سرمایه در هنگام فروش اوراق بهادار بهره مند می شوند ، بهره مند شوند.
2. اوراق بهادار بدهی: با اوراق بهادار بدهی ، شرکت ها می توانند از سرمایه گذاران وام وام بگیرند و وام را با بهره بازپرداخت کنند. نمونه هایی از اوراق بهادار بدهی اوراق قرضه و سفته است.
3. اوراق بهادار ترکیبی: این اوراق بهادار دقیقاً همانطور که نام آن پیداست - ترکیبی از بدهی و اوراق بهادار سهام. نمونه ای از امنیت ترکیبی یک اوراق قرضه قابل تبدیل است که می تواند به سهام سهام برای شرکت صدور اوراق تبدیل شود.
4. اوراق بهادار مشتق: اینها قراردادهایی بین دو یا چند طرف هستند. ارزش آنها به قیمت یک دارایی اساسی بستگی دارد.

در ایالات متحده ، همه اوراق بهادار ارائه شده باید در SEC ثبت نام کنند. و شرکت هایی که مقررات SEC را نقض می کنند می توانند با مجازات های شدید روبرو شوند.

بنابراین ، ارزهای رمزنگاری شده با اوراق بهادار از کجا قرار می گیرند؟کمی پیچیده است

کریستین اسمیت ، رئیس انجمن blockchain ، به CNBC گفت: "این شبکه های غیر متمرکز به طور مرتب در ساختار نظارتی موجود قرار نمی گیرند."

افزایش ارزهای رمزنگاری شده و فناوری blockchain آبها را با تنظیم اوراق بهادار به وجود آورده است و منجر به برخی از مناطق خاکستری می شود که ما فقط کمی بیشتر به آن خواهیم رسید.

ماشین حساب بیمه راه اندازی

دریابید که استارتاپ شما چقدر می تواند انتظار داشته باشد برای پوشش های کلیدی بیمه بپردازد.

آزمون Howey در چه سالی ایجاد شد؟

منشأ آزمون Howey به سال 1946 باز می گردد که Sec در مقابل W. J. Howey Co. به دیوان عالی رسید.

این پرونده مربوط به فروش زمین با گروس مرکبات به سرمایه گذاران در فلوریدا بود. مدل تجاری شرکت Howey حول یک ترتیب با سرمایه گذاران ، که می توانند باغ ها را خریداری کنند و سپس به دور خود بپردازند و بلافاصله زمین را به هووی بازگردانند. سپس این شرکت به زمین تمایل دارد و میوه مرکبات برداشت شده را به فروش می رساند و سود خود را با سرمایه گذاران به اشتراک می گذارد.

از آنجا که بسیاری از سرمایه گذاران که این زمین را خریداری کرده اند ، تجربه ای در کشاورزی ندارند و به خودشان تمایل ندارند ، این ترتیب مناسب آنها بود.

اما شرکت Howey معاملات را به عنوان اوراق بهادار ثبت نکرد. و این منجر به مداخله از Sec شد.

دیوان عالی کشور در حكم نهایی خود در مورد هووی ، تعیین كرد كه ترتیبات اجاره نامه قراردادهای سرمایه گذاری طبق قانون اوراق بهادار سال 1933 است.

این تصمیم ، به نوبه خود ، منجر به تعیین دیوان عالی کشور برای شناسایی اوراق بهادار شد.

چهار عنصر آزمون Howey چیست؟

همانطور که احتمالاً حدس زده اید ، معیارهای تعیین شده توسط دیوان عالی کشور در هاوی به آنچه به عنوان آزمون هووی شناخته می شود تبدیل شد. از زمان ایجاد آن ، آزمون Howey دکترین حقوقی برای تعیین اینکه آیا معاملات قراردادهای سرمایه گذاری هستند ، بوده است.

طبق آزمون Howey ، یک معامله در صورتی که شامل چهار عنصر زیر باشد ، به عنوان یک امنیت واجد شرایط است:

1. سرمایه گذاری پول
2. در یک شرکت مشترک
3. یک انتظار منطقی از سود
4. ناشی از تلاش دیگران است

برای اینکه یک امنیت در نظر گرفته شود ، یک معامله باید هر چهار تست تست Howey را برآورده کند.

این گرگ ها اشاره می کنند که در حالی که آزمون به "پول" مراجعه می کند ، از آن زمان تاکنون شامل دارایی های غیر از پول است. علاوه بر این ، اصطلاح "شرکت مشترک" تعریف روشنی ندارد. در حالی که بسیاری از دادگاه های فدرال یک شرکت مشترک را به عنوان افقی می دانند ، جایی که سرمایه گذاران دارایی های خود را برای سرمایه گذاری در یک تلاش جمع می کنند ، دادگاه های مختلف از تفسیرهای مختلف استفاده کرده اند.

عامل نهایی آزمون مربوط می شود که آیا سود حاصل از یک سرمایه گذاری عمدتا یا کاملاً خارج از کنترل یک سرمایه گذار است. اگر سرمایه گذاران کنترل کمی بر روی مدیریت سرمایه گذاری داشته باشند ، شانس خوبی وجود دارد که این یک امنیت باشد. اما اگر یک سرمایه گذار تأثیر قابل توجهی در رسیدگی به یک سرمایه گذاری داشته باشد ، احتمالاً امنیت نیست.

البته ، از زمان ایجاد آزمایش Howey بیش از نیم قرن پیش ، بسیاری سعی کرده اند سرمایه گذاری ها را برای جلوگیری از مقررات مبدل کنند. به همین دلیل است که آزمون Howey بر فرم بر روی شکل تأکید می کند. برای مبارزه با فریب ها ، دادگاه ها "واقعیت های اقتصادی" یک معامله را بررسی می کنند ، نه اینکه نام یا برچسب ای که داده شده است ، تعیین کنند که آیا این آزمون Howey را پشت سر می گذارد یا خیر. اگر صاحب مشاغل یک blockchain یا رمزنگاری هستید ، در مورد بیمه تجاری برای شرکت های رمزنگاری بیشتر بدانید.

ICO چیست؟

برای درک چگونگی استفاده از آزمایش Howey برای رمزنگاری ، مهم است که اصطلاحی را که برای بحث در مورد ارزهای رمزنگاری شده و اوراق بهادار بسیار مهم است: ارائه سکه اولیه (ICO).

ساده ترین توضیح این است که یک ICO مانند نوعی سرمایه گذاری است. برای جمع آوری پول برای پروژه های cryptocurrency خود ، شرکت ها نشانه هایی را ایجاد می کنند که افراد می توانند خریداری کنند.

در اینجا نحوه عملکرد ICO آمده است. اول ، یک شرکت یک کاغذ سفید ، سندی را ایجاد می کند که زمینه شرکت را به سرمایه گذاران بالقوه و یک وب سایت اختصاص داده شده به نشانه جدید می پردازد. سپس ، پس از جلب علاقه مردم ، این شرکت در ازای برخی از نشانه های رمزنگاری پروژه ، از کمک های مالی (معمولاً از طریق رمزنگاری خوب مانند بیت کوین) درخواست می کند. این نشانه ها می توانند اهداف مختلفی را ارائه دهند ، از دسترسی به کالاها یا خدمات آینده گرفته تا حق سرمایه گذار تا سهم سود حاصل از این سرمایه گذاری.

بنابراین چه کسی می تواند ICO را راه اندازی کند؟هر کسی. ICO ها تا حد زیادی در ایالات متحده تنظیم نشده اند ، به این معنی که هر کسی که دارای دانش فنی باشد می تواند یکی را ایجاد کند. اما این عدم مقررات همچنین ICO ها را بسیار پرخطر می کند ، و اگر ICO موفق نباشد یا به نظر می رسد کلاهبرداری نیست ، سرمایه گذاران محافظت نمی کنند. یک مطالعه سال 2018 توسط وال استریت ژورنال از 1450 ICO نشان داد که یکی از پنج نفر "پرچم های قرمز" از کلاهبرداری بودن را نشان می دهد.

گری گینسلر ، رئیس SEC ، گفت: در مورد دارایی های رمزنگاری شده در طی یک شهادت سپتامبر 2021 پیش از کمیته بانکی ، مسکن و امور شهری سنا ، گفت:

"در حال حاضر ، ما فقط در زمینه تأمین مالی رمزنگاری ، صدور ، تجارت یا وام ، از سرمایه گذار کافی برخوردار نیستیم. صادقانه بگویم ، در این زمان ، بیشتر شبیه غرب وحشی یا دنیای قدیمی "خریدار مراقب باشید" که قبل از تصویب قوانین اوراق بهادار وجود داشته است. این کلاس دارایی با کلاهبرداری ، کلاهبرداری و سوءاستفاده در برنامه های خاص بسیار زیاد است. "

آیا Crypto از آزمون Howey عبور می کند؟

بنابراین آیا Crypto با آزمون Howey مطابقت دارد؟خب، بستگی دارد.

در مصاحبه ای در سال 2018 با CNBC ، جی کلیتون ، که در آن زمان رئیس SEC بود ، در مورد بحث درباره اینکه آیا ارزهای رمزنگاری تحت نظر SEC قرار دارند ، بیانیه ای محکم بیان کرد:

"ارزهای رمزنگاری شده: اینها جایگزینی برای ارزهای حاکمیتی هستند ، دلار ، یورو ، ین را با بیت کوین جایگزین می کنند. این نوع ارز امنیتی نیست. "

رمزنگاری مانند بیت کوین از آزمون Howey عبور نمی کند. در حالی که بیت کوین اولین بار آزمون را ملاقات می کند ، عناصر دوم و سوم را برآورده نمی کند. با بیت کوین ، هیچ شرکت مشترکی وجود ندارد که سرمایه گذاران در حال جمع آوری وجوه خود باشند ، هیچ مروج یا صادرکننده ای وجود ندارد و موفقیت یک سرمایه گذار به تلاش دیگران متکی نیست.

برخلاف امنیت بودن ، بیت کوین ، که هرگز به دنبال بودجه عمومی برای کمک به توسعه فناوری خود نبوده است ، یک دارایی در همین راستا به عنوان طلا یا الماس در نظر گرفته می شود.

اما ICO یک موضوع کاملاً متفاوت است. در سال 2018 ، کلیتون وقتی در جلسه سنا اعلام کرد که "هر ICO که من دیده ام یک امنیت است ، اظهارات مشهور را بیان کرد.

"یک نشانه ، یک دارایی دیجیتالی ، جایی که من به شما پول می دهم ، و شما می روید و یک سرمایه گذاری می کنید و در عوض پول خود را به شما می دهم ، می گویم" شما می توانید بازپرداخت کنید "این یک امنیت است ، و ما آن را تنظیم می کنیم، "کلیتون به CNBC گفت.

بنابراین چگونه ICOS تحت آزمایش Howey عامل است؟به گفته SEC ، اولین بار آزمون معمولاً از ارائه و فروش دارایی دیجیتال راضی است زیرا دارایی در ازای نوعی ارزش به دست می آید. برای عنصر دوم ، دادگاه ها به طور کلی دریافتند که "یک شرکت مشترک" وجود دارد. این بدان معناست که هنگام تعیین اینکه آیا یک دارایی دیجیتالی با آزمون Howey مطابقت دارد ، در صورت پیش بینی سود از سرمایه گذاری و اینکه آیا این سود از تلاش دیگران ناشی می شود ، تعیین کلیدی کاهش می یابد. اگر یک دارایی دیجیتال با این عناصر نهایی آزمون Howey مطابقت داشته باشد ، این یک امنیت است و باید به مقررات SEC رعایت کند.

هنگامی که یک نشانه از آزمون Howey عبور نمی کند ، به عنوان یک نشانه ابزار طبقه بندی می شود. نشانه های ابزار ، معروف به نشانه های کاربر یا سکه های برنامه ، بیشتر شبیه کوپن های دیجیتالی هستند که به سرمایه گذاران امکان دسترسی به یک محصول یا خدمات آینده را می دهد یا برای هزینه های تخفیف قابل بازخرید هستند. Filecoin و سیاکوین نمونه ای از نشانه های ابزار هستند.

با این حال ، SEC اعلام کرده است که فقط به این دلیل که یک پروژه دارای یک چارچوب توکن ابزار است ، به طور خودکار آن را از امنیت محروم نمی کند.

خط پایین: هیچ مقررات یک اندازه ای وجود ندارد.

با مقررات رمزنگاری بعدی چیست؟

SEC به خوبی شناخته شده است که در حال سرکوب دارایی های دیجیتالی ثبت نشده است که به عنوان اوراق بهادار واجد شرایط هستند. به عنوان مثال ، دادخواست اخیر SEC علیه ریپل را در نظر بگیرید.

و با توجه به اینکه صنعت رمزنگاری توسعه دهندگان و سرمایه گذاران بیشتری را به خود جلب می کند ، علاقه SEC به تنظیم استفاده از ارزهای رمزپایه به زودی به وجود نمی آید. بدون شک ، تست Howey همچنان نقش مهمی در طبقه بندی و تنظیم دارایی های دیجیتال دارد.

اما شایان ذکر است که با نقاشی نکردن تمام دارایی های دیجیتالی با همان قلم مو ، SEC تا حد زیادی این برنامه ها را برای توسعه دهندگان قرار داده است تا ثابت کنند که آنها به عنوان امنیت کار نمی کنند.

کارآفرینان علاقمند به استفاده از دارایی های دیجیتالی مانند ICO به عنوان بخشی از سرمایه گذاری استارتاپ خود باید کوشا باشند. با توجه به مقررات بیشمار و پتانسیل مجازات های شدید ، کارآفرینان علاقمند به ایجاد دارایی دیجیتال ابتدا باید با مشاور حقوقی مشورت کنند تا از نقض هزینه های نیازهای SEC جلوگیری کنند.